2012年8月26日 星期日

人民幣 美元 與黃金


隨著近幾年的發展  中國的代工地位已經搖搖欲墜 即將拱手讓給下一梯次的代工國

美國與中國的關係表面看上去
美國是欠錢的人  而中國則是借錢的人
中國擁有近3兆美元的外匯存底 其中接近70%以上都是美元資產
可是事實上這些經過廉價代工而產生的龐大資產 都是外國品牌公司賺來
只是先用人民幣的形式"暫時"流在中國的假像
過去雖然美國直指中國刻意壓低匯率
但前幾年其實美國自己也不希望人民幣大幅升值
因為這些中國的出口商許多都是美國自己下來投資設廠的
傷害中國的GDP可以  但傷害到自己公司的利潤卻萬萬不可
因此之前美國並沒有實際動作打壓中國的匯率操縱問題 僅以口頭警告示威 政治意味大於經濟意涵
但現在情況已經轉變 中國的人力越來越昂貴 代工廠利潤不斷被壓縮
美國看到這一點  知道該是撤資的時候了

但美國就會這樣拿著被低估的人民幣撤離中國?
當然不會
強迫人民幣升值絕對是美國接下來經濟貨幣戰略最重要的一環
歷史上就有許多美國強迫他國升值的例子
1970年的西德尼克森衝擊
1980年的日本廣場協議
兩次美國都是最後的勝利者 帶給德日兩國莫大的經濟痛苦
中國口口聲聲說已經記取了日本的教訓
但目前看來 中國打贏的希望依然很渺茫

接下來貨幣戰爭即將進入到最後尾聲的部分
只要讓美元對黃金大幅貶值(黃金大幅上漲)
人民幣將會被強迫升值
中國政府如果採取緊盯美元政策
將會讓國內通膨飆漲 最後民不聊生
中國棄守的可能性很大
人民幣一但升至某一幅度之後
外資就會開始撤離
然後人民幣和黃金雙雙崩盤 美元大漲(這是長期的看法)
美國繼續尋找下一個代工國家繼續豢養美國(可能是東南亞或中東)

加上目前人民幣利差極大
屏除政治的立場而言
我不建議持有人民幣(除非有實質需求)
中國股市和人民避的崩盤將是接下來比歐洲問題更可怕的金融災難
高度依賴中國的台灣股市也絕對會血流成河 悽慘無比

2012年8月23日 星期四

盤勢近況


八月是許多歐美交易員和政府高級官員休假的日子
因此市場交投清淡 沒有甚麼波瀾壯闊的起伏
美股創2007年最低交易量紀錄
如果是靠盯盤維生的人 可能都要看到睡著
但反觀原物料市場  卻處處充滿機會與活力
穀物大漲之後 石油也從不到80美元一路飆到今日97美元
貴重金屬金銀也在昨日FOMC會議後出現更明顯的表態
一個月內 操作穀物和石油的人 報酬率15~20%都不算過分

各種原物料裡
穀物反應的是供給面的問題(糧食在一年之內的需求通常不大有重大改變)
黃豆玉米小麥的飆漲反映了極端天氣的歉收狀況

石油反映的則是地緣政治供需平衡的面向
伊朗六月宣布軟性封鎖荷姆茲海峽那天  原油一天就大漲了超過6%
伊朗的強硬態度加上本身豐富的產油量和海峽控制權 
都是原油大漲的背景因素

黃金和白銀則是通膨的指標風向球
有人直指 未來世界面臨的風險會昰通貨緊縮而非通貨膨脹
方向昰正確的 但我認為 通貨緊縮將會是比較久遠以後的事情
在全世界邁入類似1929大蕭條時期的通貨緊縮之前
將會再經歷一段漲勢凌厲的通膨
石油糧食已經帶起了通膨的開端
黃金就沒有理由繼續探底下跌


另外就是
最近早上搭捷運上班聽廣播時注意到
"現在市場上對於股市是一片樂觀"
分析師全力喊多 回檔就說昰整理 漲0.5%就說未來將再挑戰新高點
且市場也全力給足面子 台灣GDP面臨1.66%的慘澹數字 台股卻無視於此繼續向上攻堅
不知不覺中 泡沫已經在全力醞釀中 
反重力拉高之後 相信市場目前正在尋找的是 高處的著力點
隨時準備給與指數重重一擊
(今早查房時 才聽到那位貴婦媽媽手機裡吩咐營業員買進30張大力光?)

基本上我認為目前而言
7500~8000很可能就是未來台灣股市的相對高點
目前再進場的人(不管多麼績優的個股 買來當傳家寶配息那種)
都是跟自己財富過意不去的勇敢投機份子!

2012年8月8日 星期三

中國熊


中國缺席了
1920年 美國歷史上所謂喧囂的20年代(Roaring twenties)
各式各樣的新式技術(廣播 輪船 汽車)正帶領美國及其他西歐強國走向繁華的年代
中國卻為軍閥割據為苦

中國還是缺席了
1950年 號稱人類史上最大規模戰爭結束的和平富麗年代
中國卻繼續活在國共內戰的水深火熱之中
內戰結束後 卻仍囹圄在共產黨鬥爭史的泥淖之中

1980年代 中國似乎開始覺醒了
改革開放與經濟起飛似乎吵醒了中國這條沉睡百年的巨龍
但千萬要理解的是 鄧小平當年念茲在茲的
絕對不是中國的資本開放
而是改善經濟之後更形鞏固的共產黨政權

要理解中國 就一定要把這個概念牢牢記在心裡
中國的經濟發展 說穿了就是鞏固中國政權合理性的一項工具而已
簡單來說 只要人民對於共產黨心服口服
誰還管你GDP成長多少 外匯存底增加多少
"先讓一部分中國人富起來"的理由 就是共產黨想要中國人民閉嘴
"摸著石頭過河"其實是摸著共產黨的權力核心去試探人民的底限
人民富起來以後 對共產黨心口臣服 
經濟開放 不過就是共產黨漏夜過河所摸著的石頭

經濟與政治從來就是休戚與共 互綁互生
沒有經濟的表現 政權難以穩固
沒有清明的政治 經濟難以起飛
所以 那些抽象的經濟數據 GDP CPI PPI 等等
對於中國高層而言 一點也不抽象難懂
只要GDP不保八 失業率破5 通膨飆新高
共產黨的政權就會受到威脅
經濟數據直接等於這些人的政治利益
這樣赤裸裸地 一點也不抽象難懂

中國歷經了三次的政權更迭
只有一次是以和平的方式被轉移(2002年江轉交給胡)
但值得注意的是
前兩次的不和平 都有其經濟衰退的大背景
1970年代中末期 第二次石油危機 全世界為停滯性通膨所苦
經濟衰退下 中國的政權交替更為國內帶來動盪不安

1980年代末期 全世界一樣正在經歷1987年股災後的二次衰退影響
全球都不好過 通膨高漲 人民吃不飽
天安門的坦克碾平了這一切人民的吵雜聲

而今我們正將面臨2008年以來的二次衰退
這次衰退的嚴重程度絕對會令人驚心動魄
甚至可能重演30年代大蕭條景象
中國的政權又將再次交替了
薄熙來的政治鬥爭很可能只是開端
中國將可能在下一個十年裡
深受經濟衰退與政治不穩定的雙重打擊
人民幣將會巨貶 股市將會重挫
金融市場將可能一片死寂 流動性被完全凍結
中國稍微清醒了一點
卻很有可能將進入下一次的長時冬眠

2012年8月6日 星期一

Bernanke幸福演講



http://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/bernanke20120806a.htm

貝老說話了 但這次沒有貨幣政策 沒有財政懸崖 
通篇演講稿 充滿了濃濃的學術氣息以及對於民生的關懷
演講重點主要在於兩個Issues
其一是經濟預測的方式
其二是幸福經濟學

關於經濟預測方面 Bernanke拿出了1971年經濟學獎得主 Simon Kuznets的貢獻
Simon的理論著重於國家總體收支的計算方法和預測
在他之後的許多總體經濟學家都將此等模型當作基礎 加以預測和衡量國家總體收支的狀況
GDP 家戶所得 可支配所得等總體數據的可信度和精確度都有了重大的突破
這些數據對於總體經濟政策制定者(Bernanke自己在內)都有很大的幫助和指引
Fed的天職就是保障人民的就業以及穩定物價的波動
(The Federal Reserve has a statutory mandate to foster maximum employment and price stability)
要做到此一任務 總體經濟數據的取得和計算當然重要無比

BERNANKE說到這裡之後 話鋒一轉 提出了一個質疑
"But, as many of you will discuss this week, aggregate statistics can sometimes mask important information."
失業率在下降  工廠訂單在增加
但你看到你的鄰居還是找不到一份可以維生的工作
但這個社會上還是有許多生活在邊緣的人們
總體經濟數據 有時候 真的會掩蓋住許多社會的真實面相!

所以呢?
我們就必須進到個體經濟的領域去探討這些微妙差異
("One implication is that we should increase the attention paid to microeconomic data")
帶到了2002年經濟學獎得主 Daniel Kahneman 的貢獻(The Theory of Prospect,前景理論)
Kahneman 的學術貢獻 主要在於將神經心理學這個元素帶進了傳統經濟學的籠子裡
現實中到處都充滿了人們不理性 恐懼 以及遲疑的決定
卡尼曼率先將這神經心理學論述到總體與個體經濟中 藉以修正之前總體模型的過於理想化
舉例來說 
1990年代 人們開始嚐試著駕馭金融市場中 "風險(Risk)"這個因子
用許多數據模型計算出各種選擇權定價模型
太多的數學創新在這時出現
人們以為憑藉著數學與物理學等純粹科學的演繹
人類終將戰勝金融市場中的人們的不理性(主要風險所在)
其結果就是1997年 LTCM倒閉的尷尬結局
金融市場中要面對的不是"風險(Risk)" 而是"不確定性(Uncertainty)"
風險是數學算出來的機率
而不確定性卻是反應人類心理深層的不理性(貪婪與恐懼)
這是前景理論帶出的引子  相當年輕的領域 卻也是最具潛力的領域

有了前景理論的神經心理背景元素
Bernanke才繼續探討關於"幸福"與"生命滿足感"的議題

今晚的演講沒有對金融市場造成太大的衝擊(沒有QE3 沒有2013年GDP預測)
但充溢學術氣息與人文關懷的一篇稿子 也值得令人小小品嚐:)

2012年8月4日 星期六

2012/08/04 一週金融摘要


這一週是金融市場極具震盪的一週
主要的重大事件就是美國 歐洲 以及英國央行的發表聲明以及利率決策
首先登場的是歐洲以及英國, 
歐央總裁德拉吉(超級馬利歐)說出一句
"the ECB is ready to do whatever it takes to preserve the euro - and believe me, it will be enough."
經濟學人把這稱為"Draghi's Big talk"
歐元立即應聲大漲 但市場後來發現
歐央似乎沒有要做更多措施 只是口頭信心喊話 英國央行的QE規模也沒有更加擴大實施
嘴砲唬爛意味極其明顯 誠意不足
市場立即拋多走空   
來欣賞當日歐元的五分鐘線圖^^

美國的部分  這一次的會議其實已經在預期之中
Bernanke並沒有要打算推出下一輪寬鬆政策
值得注意的是黃金和其他原物料的走勢
就原物料而言 黃金對於貨幣政策是最敏感的(寬鬆政策會推升黃金走勢)
這是因為金融市場認為黃金具有領先通膨的地位
週五的非農業就業人數大幅優於預期(16W多)
黃金除了反應通膨外 也會反應風險和戰爭因素
因此就業數據大好 理應大跌的黃金
在迅速下跌後卻立即上揚 站上1600的位置
黃金多頭確立無誤
再加上其他原物料 
原油 農作物 皆紛紛大漲
各國央行之前瘋狂推出的寬鬆貨幣政策對於推升通膨的影響已經可以看到
未來一週只有澳洲的數據比較重要
算是一個小小的Break
跟大家分享經濟學人這期的一張圖
大意是說歐洲領袖這個月都在渡假
但九月的風暴已然敲敲來到
九月歐洲將有許多重大政治風險事件
包含 德國憲法對於歐洲穩定機制的違憲裁定(違憲則不紓困 不違憲則紓困西義)
荷蘭大選(偏右翼政黨極力反對出錢紓困歐元區)
美國FOMC 也將於09/12召開會議
這期會議將會有新的經濟展望報告和利率決策
休息一陣子後 才繼續掉下深淵的感覺XD

2012年7月29日 星期日

2012/07/29 一周金融摘要

1.歐洲部分  
債務危機目前主角是西班牙以及義大利  最重要的10年期債券市場利率紛紛破7% 
但隨後歐洲央行總裁德拉吉出來信心喊話 歐元應聲大漲 非美貨幣 全球股市皆亂漲一通

2.美國部分
GDP連續下滑 但守住市場預期的1.4%  密西根消費者信心指數也落於市場預期之上
受到歐元信心回穩  這周根本是瘋狂大漲的局面 重回13000的榮光

3.原物料部分
黃金這周已經突破收練三角整理區間 且往上站穩突破價位
媒體都在說通縮的時候 你就要知道通膨根本還沒走完!
石油繼續向上盤整 站上90元 石油比黃金強勢許多
農產品繼續向上

4.中東部分
敘利亞的阿賽德已經快要走到盡頭 國際政治專家預期最慢一兩個月後阿賽德會垮台
敘利亞垮台後 整個中東的焦點將會移至伊朗與以色列
地緣政治即將進入新的衝突

5.中國部分
人民幣貶 上證指數相對弱勢
中國加速開放金融體系 只會讓中國更快崩潰

價格看法:
美股:已來到3重頂 三次觸即13000價位 市場一片樂觀 ==>極力看空
黃金:有效突破區間 市場半信半疑==>看多  向上盤整
石油:敘利亞地緣政治利多出盡 短線過熱==>看多 但可能震盪回測整理
歐元:==>看多  但較沒把握
澳幣:==>繼續向上盤整

下星期金融市場應該會精彩許多
FOMC利率
歐洲 中國 美國 英國 PMI
美國非農 失業率
歐洲失業率 CPI
!!!

2012年7月27日 星期五

經濟四季-夏

Kostolany曾經說過的
狗與主人的比喻
經濟發展和證券市場就像是主人和一隻他正在溜著的狗一樣
有時狗會跑在前頭 有時狗會稍微落後主人
但大體上而言  主人與狗前進的方向是一致的

所以證券市場的上揚  一定程度代表了經濟發展與重大技術創新的時代來臨
經濟就像是季節一樣
也在隨著時序循環重複
春天時枝芽嫩葉初冒 萬物欣欣向榮
夏季時炎熱難耐 熱浪不斷 讓人難以消受
秋季時收獲時節 氣候宜人 是最光輝的季節
冬季萬物進入冬眠 蕭條凋敝
時序的齒輪卡卡作響
四大季節就如此交替著出現
循環不已
月圓之後必有月缺
暴漲之後 也必有暴跌

時間回到20世紀初期
那時美國剛剛從19世紀因為鐵路泡沫破裂後的長蕭條(Long depression)中甦醒過來
處在一個改革需求孔急 進步主義盛行的世代
鐵路是泡沫化了
但瘋狂建蓋的鐵路沒有被浪費掉
美國因為鐵路的盛行 縮短了各種工商業的成本和距離
當時老羅斯福總統在位
在經濟上又採取自由放任的資本主義
許多新技術開始被發明--廣播與汽車 


對照20世紀1980年代時
你就會驚訝於歷史的何其相似
1980年代雷根政府時期
美國正從停滯性通膨噩夢中甦醒過來
雷根政府重啟新保守主義的動能
大大降低政府對於企業的管制
新技術--個人電腦與網路 也在80年代開始萌芽


過度放任的結果
就是1907和1987年的股災
前後相差80年
剛好昰兩個世代(40歲計算)的一個循環


這是經濟循環中 夏季的尾聲


夏季炎熱難耐 讓人蠢蠢欲動
新的世代(1960年初生的嬰兒潮世代至1980年已經20歲 開始進入職場)
進入社會 為整個經濟帶來創新的動能
大量人口湧入 造成物資短缺
社會也沒有足夠的職缺可以容納他們
所以才有1970年代末期的停滯性通膨(Stagflation)
失業率和通膨率雙雙創下新高(Misery index)
菲利浦曲線失靈
夏季是創新的季節
但夏季炎熱難耐
熬過夏季 當然才有輝煌光燦的收穫秋季

2012年7月26日 星期四

科學的傲慢



最近在讀些關於20世紀的美國金融史
赫然發現 如此相似的事情竟然不斷地 不斷地在人類文明史上重演著
基本上金融市場反應了兩種最基本的人性
即是貪婪與恐懼
經濟學從來都沒有趕上金融市場的腳步
經濟學太過年輕 太過理性(貪婪與恐懼的相反) 太過故步自封
1980年代 經濟學試圖想要自我突破 想要抵抗市場
經濟學藉助了數學和物理學的力量
在80年代躍躍欲試
其結果就是一連串的災難
1987年股災
1998年LTCM倒閉事件
2008年次級房貸風暴

可見人們總是學不會
學不會歷史裡的教訓
無怪乎辯證哲學家黑格爾的一句經典名言
"人類從歷史中唯一學到的  就是人們從來學不到歷史的教訓"
17世紀時 牛頓也曾經感嘆過
"我算得出天體的運行  卻算不出金融市場的瘋狂"
牛頓陷入英國當時著名的南海公司泡沫
最後淪落破產一途

學自然科學的人總有一種自負
認為自己可以掌控一切
這樣的自負有時很好
但有時卻是一場災難
這樣自負的同時  殊不知後面躲了一群竊笑中的市場老手
老手們不懂物裡 不懂數學
不懂選擇權定價 不懂經濟學
但他們紮實的市場經驗
卻足以將那些自負過度依賴科學的蠢蛋打到落花流水

"聲稱能用數學算出未來金融市場走向的人"  
"不是騙子 就是蠢蛋"
"或是  兩者兼具"
這是某個名人說過的話

謙遜地 讀懂市場  而不是試圖去駕馭市場
才有可能成為贏家

2012年7月21日 星期六

黑暗騎士觀後感

黑暗騎士看完了
很簡單的一部電影
當然最喜歡的還是裡面的安海瑟威
建議她下次可以單獨一人拍成一整部特集上映(誤)

有的人喜歡看英雄 有的人喜歡看帥哥 有的人喜歡看特效
但整部片讓我思索許久的 是裡面的背景設定

不知道這部電影是不是想要呼應近來的許多社會街頭運動和時事?
佔領華爾街 倫敦交易所霸佔計畫 以及美國最近發生的電影院槍殺悲劇

大蕭條時代 小羅斯福總統整合民意與整個白宮
排除萬難 極力爭取國會 行政部門 利益團體的合作
採納英國經濟學家 凱因斯的學說
推出歷史上有名的新政(NEW DEAL)
新政分兩階段推行 一是1933年開始  另外則是1935年後的第二波推行
新政推行後 經濟有所起色  但到1938年後
經濟再度邁入二次衰退
到最後其實是二次大戰拯救了美國走出大蕭條的陰霾
但新政的推出對當時而言
最重要的  是它穩住了人民對於資本主義的信心
大蕭條時期 所有奉行資本主義的西方國家都深受其苦
從美國開始 蔓延至歐陸 英國 法國 德國 義大利
高舉紅旗的共產蘇聯因為實施中央計畫經濟
所以人民並沒有太多苦難的感受
對於當時的美國人民而言
失業第一年 他們願意繼續相信政府
那麼繼續失業第二年呢? 第三年呢?
心中當然會起疑竇
"政府真的是可靠的嗎?"
"共產主義會不會才是比較適合我們的麼呢?"
最後西歐並沒有被共產主義所斥化
但德國最後由希特勒掌權 義大利由墨索里尼獨攬
日本則讓極右派軍國主義抬頭

相對而言
羅斯福政府則上下其心 大力展現政府決心
堅持政府絕對會奮抗到底 徹底展現其"大政府(BIG GOVERNMENT)"之決心
並利用廣播定時發表"爐邊談話"
新政也許沒有挽救當時的經濟
卻實實在在地挽救了人們對於資本主義的信心
這也許是新政更偉大的地方

而今因為信用浮濫自2008年金融海嘯以來
大蕭條的魅影若隱若現
重現上個世紀30年代的二次衰退之機率絕對是百分之百
所以民心渙散  人們對於富人開始仇視
極端主義再現(槍殺電影院人群的那名殺手開槍前高喊著"反對移民")
關稅雖然已被世界貿易組織明文禁制
但貿易保護的幽靈卻已經以各種其它之方式重新出現

羅斯福用新政保護住了資本主義
雷根用供給面經濟學派戰勝了冷戰

而今若是大蕭條幾年後再現
又能夠有如此偉大之時代智者們繼續引領著我們繼續往前進嗎?



2012年7月19日 星期四

愛爾蘭房地產泡沫化殷鑑不遠


愛爾蘭也跟希臘一樣被稱作是歐豬五國之一(PIIGS)但和希臘不一樣的是  希臘是由於公務體系過於龐雜 導致國家主權債務危機
但愛爾蘭則是因為房市大泡沫


2007年時 愛爾蘭總共蓋了將近55萬戶新屋而到現在
有將近30萬都沒人入住房價下跌超過50%(1000萬房地產 不消5年就腰斬500萬@@)
現在這些空屋已經嚴重到市容  有的甚至快被汙水所淹沒  造成爆炸@@!
所以政府正在派建築工人一一拆毀!!
沒錯 就是一一拆毀(demolish)

"opting for bulldozers rather than bankers"
以前是依賴銀行家炒高房價  現在是依賴推土機拆毀這些房屋

此情此景 讓人很難不聯想到1930年代的大蕭條通貨緊縮慘狀
讓人不禁感嘆歷史何其相似?
當時因為生產過剩把牛奶倒入密西西比河
把多出的書報當成薪柴燒
生產過剩造成價格驟跌
通貨緊縮中的"價格下降" 絕對和你想得不一樣!!


台灣現在空屋戶數達152萬戶 早已供過於求
Ireland 這樣的例子就在你眼前了
你還要買房子嗎?
買了1500萬的新屋   幾年後剩不到1000萬  然後隔壁的空屋被強制推平@@


我很欽佩的原物料投資大師 羅傑斯(Jim Rogers)被記者訪問到土耳其的未來時
快人快語 行動果決的他 邊跑跑步機 邊回答記者
"我如果是歐盟高層  我會毫不猶豫讓土耳其加入歐盟"
"我下午就會讓土耳其加入歐盟"


我現在沒有房產 我也不會買房
但我如果現在有房  我會下午就把它賣掉!

2012年7月18日 星期三

航空雙雄放空甜蜜點已到


一檔股票為甚麼會漲?
眾說紛紜
可以從公司面 技術面 政策面各種方向去解讀
一檔股票會漲  最終的原因 就只是因為要買它的人多於要賣它的人
要買它 就必須要有資金
要很多人買它 就必須要大家對它的預期心理都很正面
資金+心理 就是股票上漲的全部秘密
這是德國投資大師 科斯多蘭尼的經典引據
所以要看懂證券市場 
就必須隨時注意央行的政策動向
升降息 重貼現率 貨幣供應量 央行總裁的發言
除了央行之外
還要能讀懂大眾的情緒和心裡
說得很簡單扼要 但其中蘊含的智慧卻令人敬佩萬分
所謂的經典 如果不夠通俗 如果不夠簡潔
其實就不太能夠被稱為經典了

這是最基本的道理
但在實際看盤上 還要注意"連動效應"
也就是一檔股票要上漲
其中 
大盤帶動的效應大概50%
產業族群帶動效應大概30%
剩下的20% 才是該公司財報和未來展望的影響

這兩天看到的狀況是
昨天台北加權指數跌幅大約在1%左右
而航空雙雄卻紛紛大跌超過2%

今日大盤往上衝破百點
雙雄卻反而下跌或是平盤

這是甚麼意思?
航空股相對大盤弱勢的訊號已經出現
放空點位已然浮現

原油的價格卻剛好相反
前兩天柏南克死守底限 閉口不提QE3
黃金盤不上 原油卻繼續往上攻堅(上個月就進場的人 恭喜你 價格選在相當漂亮的位置^^)
貴重金屬盤整 軟性原物料和原油 以及代表原物料的貨幣AUD 皆皆頻創新高
由此可見 整體而言 原物料根本沒有要開始走大空頭的跡象
貴重金屬的上漲只是遲早的問題
順便再說一次 黃金最近真的不叫大跌  而是盤整
真的大跌根本不是這種走法
不要讓自己的恐懼吞噬了原來的想法!

原油相對走強 股價又相對大盤弱勢
極佳的放空甜蜜點已來到(當然會等到除權息後 避開強制回補日)
這樣的盤 你有看懂嗎?

2012年7月17日 星期二

王伯達的相談室: 壹週刊台股教戰專欄A581_央行印鈔機,全面啟動

王伯達的相談室: 壹週刊台股教戰專欄A581_央行印鈔機,全面啟動: 歐盟峰會的樂觀氣氛,很快的在上周各國央行推出寬鬆貨幣政策之後煙消雲散。歐洲央行宣布降息一碼至 0.75% ,創下了歐元區利率的歷史新低水準;而英國將量化寬鬆的規模增加了 500 億英鎊至 3,750 億;中國人民銀行則是將一年期貸款利率由 6.31% 調降到 6% ,...

七月Bernanke 聽證會


一直以來  我都覺得貝老其實是長得非常帥氣又有魅力的人(誤)
加上他的聲音又非常年輕有活力  講起話來 對國會議員答辯起來
都比前一任主席 葛林斯潘好太多(聽葛老講話會有一種昏黃年邁的感覺...XD)

昨晚的聽證會  主要分為三個部分
1.經濟前景
2.未來經濟風險
3.貨幣政策

經濟前景部分 Bernanke 又再一次重申美國經濟已經變糟
就業市場前景不樂觀 復甦緩慢

未來經濟風險部分則是指出兩項主要因素
歐洲銀行聯盟與財政主權
美國年底到期的財政懸崖(6000億美元)

在貨幣政策方面 則是重申Fed已有的扭轉操作和之前兩輪的量化寬鬆政策都已對實體經濟起了作用

通篇了無新意 沒有新的元素被提及
對於新一輪刺激方案也是打迷糊帶過

對於參議員質詢關於新的貨幣政策之時
他則以"FOMC還沒有想出適合的方式"來應付
參議員直接點名QE3的可能性
Bernanke則說出了其他一連串的相關可能措施
包括: 調降存準率  重貼現窗口 以及買入其他債券或國債(QE) 等
都是FOMC可以考慮的方向

聽證會這樣的結果不令人意外
主要重點在於
1.Fed再次承認美國經濟已然放緩
2.沒有排除任何貨幣寬鬆政策或刺激方案的可能性
3.絕不輕易推出貨幣寬鬆政策
4.就業市場是目前Fed和FOMC最關注的議題
5.通貨緊縮絕對要盡全力避免(暗示一旦出現緊縮跡象 FOMC應該會立即採取行動)

全文如下:


The Economic Outlook

The U.S. economy has continued to recover, but economic activity appears to have decelerated somewhat during the first half of this year. After rising at an annual rate of 2-1/2 percent in the second half of 2011, real gross domestic product (GDP) increased at a 2 percent pace in the first quarter of 2012, and available indicators point to a still-smaller gain in the second quarter.
Conditions in the labor market improved during the latter part of 2011 and early this year, with the unemployment rate falling about a percentage point over that period. However, after running at nearly 200,000 per month during the fourth and first quarters, the average increase in payroll employment shrank to 75,000 per month during the second quarter. Issues related to seasonal adjustment and the unusually warm weather this past winter can account for a part, but only a part, of this loss of momentum in job creation. At the same time, the jobless rate has recently leveled out at just over 8 percent.
Household spending has continued to advance, but recent data indicate a somewhat slower rate of growth in the second quarter. Although declines in energy prices are now providing some support to consumers’ purchasing power, households remain concerned about their employment and income prospects and their overall level of confidence remains relatively low.
We have seen modest signs of improvement in housing. In part because of historically low mortgage rates, both new and existing home sales have been gradually trending upward since last summer, and some measures of house prices have turned up in recent months. Construction has increased, especially in the multifamily sector. Still, a number of factors continue to impede progress in the housing market. On the demand side, many would-be buyers are deterred by worries about their own finances or about the economy more generally. Other prospective homebuyers cannot obtain mortgages due to tight lending standards, impaired creditworthiness, or because their current mortgages are underwater--that is, they owe more than their homes are worth. On the supply side, the large number of vacant homes, boosted by the ongoing inflow of foreclosed properties, continues to divert demand from new construction.
After posting strong gains over the second half of 2011 and into the first quarter of 2012, manufacturing production has slowed in recent months. Similarly, the rise in real business spending on equipment and software appears to have decelerated from the double-digit pace seen over the second half of 2011 to a more moderate rate of growth over the first part of this year. Forward-looking indicators of investment demand--such as surveys of business conditions and capital spending plans--suggest further weakness ahead. In part, slowing growth in production and capital investment appears to reflect economic stresses in Europe, which, together with some cooling in the economies of other trading partners, is restraining the demand for U.S. exports.
At the time of the June meeting of the Federal Open Market Committee (FOMC), my colleagues and I projected that, under the assumption of appropriate monetary policy, economic growth will likely continue at a moderate pace over coming quarters and then pick up very gradually. Specifically, our projections for growth in real GDP prepared for the meeting had a central tendency of 1.9 to 2.4 percent for this year and 2.2 to 2.8 percent for 2013.1 These forecasts are lower than those we made in January, reflecting the generally disappointing tone of the recent incoming data.2 In addition, financial strains associated with the crisis in Europe have increased since earlier in the year, which--as I already noted--are weighing on both global and domestic economic activity. The recovery in the United States continues to be held back by a number of other headwinds, including still-tight borrowing conditions for some businesses and households, and--as I will discuss in more detail shortly-- the restraining effects of fiscal policy and fiscal uncertainty. Moreover, although the housing market has shown improvement, the contribution of this sector to the recovery is less than has been typical of previous recoveries. These headwinds should fade over time, allowing the economy to grow somewhat more rapidly and the unemployment rate to decline toward a more normal level. However, given that growth is projected to be not much above the rate needed to absorb new entrants to the labor force, the reduction in the unemployment rate seems likely to be frustratingly slow. Indeed, the central tendency of participants’ forecasts now has the unemployment rate at 7 percent or higher at the end of 2014.
The Committee made comparatively small changes in June to its projections for inflation. Over the first three months of 2012, the price index for personal consumption expenditures (PCE) rose about 3-1/2 percent at an annual rate, boosted by a large increase in retail energy prices that in turn reflected the higher cost of crude oil. However, the sharp drop in crude oil prices in the past few months has brought inflation down. In all, the PCE price index rose at an annual rate of 1-1/2 percent over the first five months of this year, compared with a 2-1/2 percent rise over 2011 as a whole. The central tendency of the Committee’s projections is that inflation will be 1.2 to 1.7 percent this year, and at or below the 2 percent level that the Committee judges to be consistent with its statutory mandate in 2013 and 2014.

Risks to the Outlook

Participants at the June FOMC meeting indicated that they see a higher degree of uncertainty about their forecasts than normal and that the risks to economic growth have increased. I would like to highlight two main sources of risk: The first is the euro-area fiscal and banking crisis; the second is the U.S. fiscal situation.
Earlier this year, financial strains in the euro area moderated in response to a number of constructive steps by the European authorities, including the provision of three-year bank financing by the European Central Bank. However, tensions in euro-area financial markets intensified again more recently, reflecting political uncertainties in Greece and news of losses at Spanish banks, which in turn raised questions about Spain’s fiscal position and the resilience of the euro-area banking system more broadly. Euro-area authorities have responded by announcing a number of measures, including funding for the recapitalization of Spain’s troubled banks, greater flexibility in the use of the European financial backstops (including, potentially, the flexibility to recapitalize banks directly rather than through loans to sovereigns), and movement toward unified supervision of euro-area banks. Even with these announcements, however, Europe’s financial markets and economy remain under significant stress, with spillover effects on financial and economic conditions in the rest of the world, including the United States. Moreover, the possibility that the situation in Europe will worsen further remains a significant risk to the outlook.
The Federal Reserve remains in close communication with our European counterparts. Although the politics are complex, we believe that the European authorities have both strong incentives and sufficient resources to resolve the crisis. At the same time, we have been focusing on improving the resilience of our financial system to severe shocks, including those that might emanate from Europe. The capital and liquidity positions of U.S. banking institutions have improved substantially in recent years, and we have been working with U.S. financial firms to ensure they are taking steps to manage the risks associated with their exposures to Europe. That said, European developments that resulted in a significant disruption in global financial markets would inevitably pose significant challenges for our financial system and our economy.
The second important risk to our recovery, as I mentioned, is the domestic fiscal situation. As is well known, U.S. fiscal policies are on an unsustainable path, and the development of a credible medium-term plan for controlling deficits should be a high priority. At the same time, fiscal decisions should take into account the fragility of the recovery. That recovery could be endangered by the confluence of tax increases and spending reductions that will take effect early next year if no legislative action is taken. The Congressional Budget Office has estimated that, if the full range of tax increases and spending cuts were allowed to take effect--a scenario widely referred to as the fiscal cliff--a shallow recession would occur early next year and about 1-1/4 million fewer jobs would be created in 2013.3 These estimates do not incorporate the additional negative effects likely to result from public uncertainty about how these matters will be resolved. As you recall, market volatility spiked and confidence fell last summer, in part as a result of the protracted debate about the necessary increase in the debt ceiling. Similar effects could ensue as the debt ceiling and other difficult fiscal issues come into clearer view toward the end of this year.
The most effective way that the Congress could help to support the economy right now would be to work to address the nation’s fiscal challenges in a way that takes into account both the need for long-run sustainability and the fragility of the recovery. Doing so earlier rather than later would help reduce uncertainty and boost household and business confidence.

Monetary Policy

In view of the weaker economic outlook, subdued projected path for inflation, and significant downside risks to economic growth, the FOMC decided to ease monetary policy at its June meeting by continuing its maturity extension program (or MEP) through the end of this year. The MEP combines sales of short- term Treasury securities with an equivalent amount of purchases of longer-term Treasury securities. As a result, it decreases the supply of longer-term Treasury securities available to the public, putting upward pressure on the prices of those securities and downward pressure on their yields, without affecting the overall size of the Federal Reserve’s balance sheet. By removing additional longer-term Treasury securities from the market, the Fed’s asset purchases also induce private investors to acquire other longer-term assets, such as corporate bonds and mortgage backed-securities, helping to raise their prices and lower their yields and thereby making broader financial conditions more accommodative.
Economic growth is also being supported by the exceptionally low level of the target range for the federal funds rate of 0 to 1/4 percent and the Committee’s forward guidance regarding the anticipated path of the funds rate. As I reported in my February testimony, the FOMC extended its forward guidance at its January meeting, noting that it expects that economic conditions-- including low rates of resource utilization and a subdued outlook for inflation over the medium run--are likely to warrant exceptionally low levels for the federal funds rate at least through late 2014. The Committee has maintained this conditional forward guidance at its subsequent meetings. Reflecting its concerns about the slow pace of progress in reducing unemployment and the downside risks to the economic outlook, the Committee made clear at its June meeting that it is prepared to take further action as appropriate to promote a stronger economic recovery and sustained improvement in labor market conditions in a context of price stability.


寫給自己的投資觀念

寫下來的原因不在對於其他人負責
因為我也不需要對其他人負起任何的責任除了我自己
那這樣的紀錄又有甚麼意義?(又不是人氣部落格XD)

單純紀錄下來自己的想法 只是想記錄下自己成長的過程
也許對自己或自己所相信之人事物沒有太大信心
但我有信心自己會益發進步與成長

金融市場是殘酷的
我也曾經賠過錢 曾經失敗過
但所幸金額都不大
這要歸功於我父母從小教給我的風險意識
我還是認為一個人最重要的性格是家庭教育所塑造出來的

很多人不懂得的一點
就是重點不在於價格
價格從來就不是看盤的重點
價格只是最後決定看法正確與否的定錨

定錨在落地之前 從來不會一步就到位
可能會先往左偏一些 也可能會往右偏一些
當然更可能的是 往左偏了一大些之後 跌破眾人眼鏡的繼續往右偏更多
但最終指引定錨的 還是萬有引力與繫繩張力的平衡點

有耐心的人 堅持己見的人 不為價格所左右搖擺的人
以及最重要的 看對趨勢的人
才能贏得金融市場的最終獎賞

我向來尊重那些從頭到尾 不管價格如何震盪擺動不如己意卻仍堅持己見的人
這表示這個人的判斷是經過自我極其嚴厲判斷與反芻之後才應運而生的
我也更尊重那些本來堅持己見 但在遇到突如其來無法事先遇見的大事來臨之時
願意修正自己意見的人

看似矛盾的兩個論點  其實都指涉著同一個重點
"究竟甚麼樣的資訊才是重要的?"

因為眼見QE3遲遲不推出所以砍倉黃金的人  是錯誤的資訊解讀者
因為看到央行無預警宣布升息而迅速砍倉黃金的人  是正確的資訊解讀者

因為聽到美國總體經濟數據不佳而砍倉原油的人  是對資訊解讀不夠細膩的人
因為看到以色列與伊朗的紛爭已經藉由外交途徑而和平解決決定砍持部分原油的人
是對資訊解讀有著縝密思維的人

你問我最近黃金為甚麼跌這麼慘
我會說 你還是盡速砍倉好了
因為你居然連"跌很慘"跟"收斂三角盤整"的基本型態都分不清楚
價格盤整時期的波動都讓你如此心神不寧
這樣的人 不適合投資 也註定投資失敗



看空房地產的原因


時間區段       房價漲跌幅%   通貨膨脹率      增值幅度

1981-1990     265.25           31.48             233.77

1991-2000     -17.65            25.89             43.54

2000-2007      77.1              5.83              71.27

                資料來源:美商ERA易而安不動產


貼出價格的目的在於 我很重視歷史

台北房價從2002年以後 瘋狂上漲到現今的理由有幾個
一是需求大幅增加
需求哪來的呢?
當然就是戰後第二波嬰兒潮(1960~1965年代出生)以及嬰兒潮的子女(1980~1985年代出生)
所推波的強大需求
怎樣的人會想買房?
當然是年輕的新婚夫妻和單身貴族以及年屆壯年(50歲左右)想要換屋的龐大族群
1960年出生的嬰兒潮 2010年時年近50歲
1980年出生的嬰兒潮世代子女 2010年時年近30歲(剛結婚 或剛要穩定下來)
兩大世代重疊在一起  當然產生強大需求
但這樣的光景還能持續下去嗎?
不用數據佐證  光看新聞就知道台灣早已步入嚴重少子化的年代
加上華人社會又極度排斥移民
根本後繼無人 需求空洞極大
你要跟我辯大陸人以後會過來置產投資
就只能說這樣實在是太傻太天真
中國和台灣的政治現實就是維持現狀
這是賽局理論裡兩個囚犯到最後都選擇相互背叛的推論
兩岸不會統一(台灣選擇不背叛) 也不會走向共和國獨立(中國選擇不背叛)
這種政治現實下  要大陸人民過來台灣置產根本是天方夜譚
不僅泛綠不可能  泛藍也絕對不可能接受這樣大的政策劇變

房價上漲的第二個理由是央行的低利率政策
央行壓低利率是有其國際經濟環境和考量通貨膨脹及失業率的背景的
利率被壓低 資金就會從央行閘門滾滾而出
實體性資產當然就會被炒高高不可同日而語
2008年金融海嘯之後 因為上個世紀1930年代大蕭條的經驗讓全世界都知道
過早收縮貨幣政策對經濟實體會有極大的二次傷害
Bernanke整個學術生涯就是以大蕭條為研究重心
他當然知道央行在此時應該扮演的角色
就是再次不斷地灑錢
就這樣  美國聯準會從葛林斯潘因應網路泡沫大幅度降息後
Bernanke再度實行寬鬆貨幣政策
錢就像從直升機上灑下一樣
多到讓人眼花撩亂目不轉睛
錢多商品少  那當然就是房價大漲的最大助燃功臣

"資金+心理"是Kostolany認為金融資產會上漲的全部秘密
如今 既有源源不絕的資金 又有強大的嬰兒潮世代和預期心理
房價不漲到瘋掉才很奇怪

但這樣的寬鬆政策依然會有枯竭耗盡的一天
利率從5% 降到4%  和 從0.25%降到0% 的效果絕對不會是一樣的
就像是物理學裡 從巨觀的牛頓運動定理進入到微觀的量子力學領域裡一樣
"Things seem to be much differrent!"

當人們發現央行一再降低利率刺激消費時 
總會有一天赫然驚覺事態的嚴重性
也就是會將央行持續降息的訊號 解讀等同於經濟危機的再度來臨
此時人們會開始做出與央行預期相反的行為"緊縮荷包不消費"
進而產生所謂的"現金偏好"
流動性在此時已被卡住不得動彈沒有出路
進而產生嚴重的全面性的通貨緊縮
房地產黃金白銀等實體資產的價格絕對會從高點無情的大幅自由落體

如果央行升息 那就只是讓這些情況更提早發生罷了  結果並沒有太大的不同

要了解金融市場  一定要有循環的概念
此時此刻 
我們處於一個人口紅利即將消失
資金隨時可能被嚴重抽離的十字交叉口路上
買房 真的不是一個好投資

真要買? 等個15年之後差不多






2012年7月15日 星期日

中國製造的原罪?



最近有一則新聞 大意是說
美國議員在看到了美國選手身上Ralph Polo運動衣 的"Made in China"字樣後
大感光火  則指這是美國的奇恥大辱 中國人剝奪了美國人的工作機會 bla bla bla...
我是在坐車時瞄到鄰座頻果日報時才知道這則新聞的
但我覺得關於這則新聞我有許多關於中美貿易的看法

 讓我們來想一想
這位美國議員的言詞和觀點  真的是符合美國人民最大利益的觀點嗎?
中國人真的"搶走了"美國人的就業機會了嗎?
中國到底要不要為美國近好幾十個月來穩穩站上8%的失業率負最大的責任?
我想 答案應該是否定的
這完全是政治選舉的語言操弄
跟重大美國人民的利益八竿子扯不著一點關係

中國人不會搶走美國人的工作
因為 美國國內根本沒有人願意做中國人現在從事的那些低階製造工作
以美國目前的經濟水平和平均所得而言
他們根本不可能接受中國人現在相對那樣低的時薪和工作福利

美國和中國現在的經貿關係 只是歷史上眾多的"美國獲利模式"而已
中國根本不是無可被取代的一國
相反的  他的低階製造業國地位
即將就要被東南亞的其他國家所取代了

那麼美國獲利的模式又是甚麼?
簡單而言 就是將美國本身現在的先進技術和資本
投資在一個政治開放 經濟準備起飛的國家
這個國家在1960年是西德
1980年是日本
1990年是台灣 新加坡  南韓 香港
1996以後是泰國 印尼 菲律賓
而在2000年以後  則是中國

這些國家經濟水準比起當時的美國都較低
擁有充沛且願意接受低廉薪資的人力
美國大舉進駐這些國家開設海外分公司
運用成熟的技術和管理模式 配合當地廉價的人力資本
向全世界銷售廉價商品(因為人力成本很低)
美國人大量使用當地的資源 製造大量汙染
向美國本土銷回低價產品 讓美國人可以享受各種低廉的商品和服務
卻在當地製造了大量的資源耗竭和環境汙染
產品完成了 不是要賣給當地人
而是直接銷回美國 美國人則用過度的消費和借貸撐起了美國的GDP
當地人民要買iPAD 可以  但其中70%以上的利潤都屬於美國企業的品牌價值
低廉的製造利潤根本不及這些美國企業的十分之一
於是乎
美國就這樣向美國國內輸出通貨緊縮(成品價格相對低廉)
而向中國輸出了通貨膨脹(資源被使用完畢 跟不上需求)
這就是 市面上很紅一本暢銷書"美元圈套"的概念

等到代工國人力成本開始上升時(像目前的中國)
美國只要用盡各種方法逼迫人民幣升值
美國各大企業就可以利用人民幣升值時
大幅度將這幾年所賺取的人民幣外匯換回美元
更可反手利用各種金融創新衍生物(華爾街的強項)作空中國股市
最後從容退出中國 繼續尋找下一個代工國(目前看起來應該是東南亞國 緬甸 寮國 越南等)

如此一來
美國海外企業賺取了豐厚的利潤(想想一支IPHONE 屬於美國的利潤絕對超過60%)
華爾街利用了嫻熟的金融技巧 從該國股匯雙市也賺取了大量報酬
美國政府也得以使其負債大幅度被減輕 在國際經貿和外交談判桌上謀取更多的斡旋空間

根本是一個完全三贏 美國全勝的局面
日本已經吃過美國的大虧
亞洲四小龍也在1997年金融風暴中全數倒下過
中國的情形現在只能說比起這些國家當時的情況更加糟糕
大量熱錢從中國撤出
人民幣大幅貶值
金融系統被凍結
股匯房市大幅下跌的中國金融危機已經迫在眉睫!


 政客所言是一回事
真正攸關大國利益關係的 只能靠明眼人看透了!

2012年7月11日 星期三

FOMC 六月會議全文

http://www.federalreserve.gov/newsevents/press/monetary/fomcminutes20120620.pdf

FOMC 昨晚公布了六月份的利率決策會議報告
所謂的FOMC裡面只有12位成員擁有投票權
其中七位是Fed的成員 一位是紐約聯儲銀行的總裁
另外4位則由其他11家聯儲銀行輪流擔任

Fed和FOMC官員的談話 會議紀錄 以及相關動作都對全球金融市場有著極大的影響力
這當然也是看盤的重點!
Kostolany曾在他的書上寫過 "全世界其實只有一個中央銀行"
意言所指 當然是在說美國老鷹的聯準會!

FOMC一年召開八次例行利率會議 會議一個月後才會公布會議內容
這是為了要維持住中央銀行的政治獨立性
讓Fed能有完全的權力做出對全美國老百姓最有利的決策
但政治真能完全獨立嗎? 至少在制度設計上 美國有考慮到這樣的一個環節!
但因為文件仍會被公開 因此一樣能受到全民檢驗!

這一次的會議全文裡 比較重要的幾個結論是
1.FOMC對於未來的經濟前景看淡
包括 GDP成長率 失業率 以及歐洲 中國的不確定性
皆紛紛下修看好程度
對於通膨的預期都已經下降 表示Fed似乎已經認為目前通膨不是決定政策的重點!

2.對長期低利率維持到2014年的政策保持不變 甚至考慮延長低利率時間

3.最重要的 也是引起昨晚美股大震盪的 就是對於QE的部分

引述原文如下:

A few members expressed the view that further policy stimulus likely would be necessary to promote satisfactory growth in employment and to ensure that the inflation rate would be at the Committee’s goal.


Several others noted that additional policy action could be warranted if the economic recovery were to lose momentum, if the downside risks to the forecast became sufficiently pronounced, or if inflation seemed likely to run persistently below the Committee’s longer-run objective.

註: "A few"一些成員指的可能是兩到三個  FOMC仍認為必要時應該推行寬鬆政策


The Committee agreed that it was prepared to take further action as appropriate to promote a stronger economic recovery and sustained improvement in labor market conditions in a  context of price stability.  
註:央行看的是失業率和通膨指數



Members generally expected growth to be moderate over coming quarters and then to pick up very gradually, with the unemployment rate declining only slowly.  Most projected somewhat slower growth through next year, and a smaller reduction in unemployment, than they had projected in April
註: FOMC看淡未來經濟前景 認為失業率仍會維持在8%以上 經濟緩慢復甦 可能會拖到下一年度




昨晚美股開盤後大跌 之後開始拉回 最後以小跌收場
似乎在等待市場仔細解讀這些文件的內容
QE的可能性似乎越來越高!