2013/09/07 投資週記

全球央行將焦點由通膨預期目標轉向財政健全問題的一周。

日本央行這周對於是否提高消費稅問題吵得沸沸揚揚。
吵鬧的原因很簡單，就在於前幾次日本政府一提高消費稅後的下場就是當權政府垮台，日本人口的老化程度已經嚴重到消費信心經不起任何一種重大政策的摧殘!日本於這週贏得2020年奧運主辦權舉國歡騰，但這種歡欣氣氛的背後，卻是極其沉重的財政負擔。辦過奧運的中國和即將要主導2016年賽事的巴西都是新興國家，財政負擔可以由後來優良的人口結構所擔負，但日本的國債比例全球第一，高達220%，也就是全日本不吃不喝兩年多才可能把債務全數還清。安倍經濟學的矛盾只會日益攀高，當日圓貶值幅度接近通膨預期目標時，市場就會開始週期性的對國債可維持度存疑，一旦兩端開始失衡，日圓和國債殖利率將會以驚人的速度攀升，安倍經濟學終將失效。

美國10年期國債殖利率在周五盤中飆破3%，在非農就業人數公布後才迅速回落，下禮拜的FOMC會議和年底前的財政議題談判，很可能還是會將殖利率拉在這附近左右。
行情還是偏清淡些，似乎在等待眾多風險事件的來臨。

2013/08/24 投資週記

風險偏好(Preference)到風險趨避(Aversion)的一週。

這週金融市場主要的變化在於資金快速由風險性資產轉移至避險性資產。

新興市場的股匯市都被投資銀行瘋狂地提領，巴西里爾(Real)、土耳其幣(TRY)、

印尼盾(IDR)、印度盧比(INR)、南非蘭德幣(ZAR)、馬來西亞凌吉特(Ringgit)

都紛紛創下幾年來的新低價位，這些國家的股市也都呈現近乎崩盤的態勢，

前次六七月份的新興市場股匯急跌在反彈不到一個月後，在本週繼續下殺，

我認為新興市場的跌勢才正要開始，

之前的強力反彈顯示了頭部的繼續盤整，應該只是主跌趨勢段的修正時期，

新興市場央行面對如此困境，只能挖東牆補西牆，

也就是繼續在貨幣政策上持續緊縮壓抑信貸擴張與高漲通膨；另一方面則是透過公開市場操作買入長天期公債意圖壓低市場長期利率。這樣矛盾的政策反映了央行幾乎等於已經束手無策。擁有任何新興市場相關貨幣或股市基金的投資人應在本週就立即執行停損贖回全數資金！

市場迅速由貪噬風險到如今趨避風險，主因應該是美國即將到來的九月FOMC會議與對全球和美國強勁成長的疑慮。被殺盤的除了新興市場外，另外還有美國政府公債，十年期公債殖利率在本週繼續出現新高水位2.92%，一旦升破3%信心關卡將會非同小可，可能會對金融市場產生更劇烈的影響。以美國目前的經濟成長動能根本無力負擔3%的殖利率債券，好不容易復甦起芽的房地產市場也將會被高漲的房貸利率給摧殘蹂躪殆盡。

相對而言，黃金和白銀在上週創下新高水位後，本週本來預期會稍微回落的價位卻又在週五新屋銷售數據公佈後急漲到1400美元和24美元，單就反映Fed緊縮而言，金銀應該要下跌，金銀的上漲反映了市場對於風險趨避的心理應該不單只有Fed的緊縮。其他讓市場昇高風險意識的可能因素包含了強勁經濟成長的疑慮、先進國家的主權債務，以及新興國家的通膨疑慮。

中東地區的地緣政治有升溫的趨勢，造成油價在週五和黃金一同飆升，通常黃金上揚時油價通常會向下修正，油金同漲的趨勢正式造就停滯性通膨的最佳溫床，經濟趨緩時原油的需求量應該會下降，但此次推升油價的主要因素將可能是供給面的不足而非需求量的大增，貴重金屬將會是此種環境下最保值的資產。

<<市場觀察>>

1.      金銀中長期而言在技術線型上已經由空轉多，只是短線可能已經過熱，之後可能高檔盤整或回檔修正後才會繼續上揚，未來將要觀察白金與黃金的價差，當黃金漲過白金時，貴重金屬漲勢應該會更加兇猛。

2.      風險性資產諸如新興市場與美股等都還可能會續創波段新低，中國與歐洲的反彈很有可能因為一點風吹草動就會重挫反映

3.      美債殖利率目前受到兩股相反力量牽扯，多空不明，Fed緊縮直接會引發眾人恐懼和接續拋售；但美國財政上限談判也有可能讓資金重新湧入債券避險，但我認為，這次和2011年會有所差別，美債殖利率有可能就如此一路竄升至Fed受不了後重起更大規模的購債行動，那時很有可能引發超級通膨。

2013/08/17 投資週記

暴雨前夕的波濤。

 這兩週而言，美國並沒有出現太多重要的經濟數據和重大事件，
但市場往往就在這種無預期的時期內默默出現了大變化。

美股近來不是沒有出現過大跌的行情，也有兩次跌破15000的整數關卡紀錄，
但之前都在大跌之後第二天立即回漲甚至屢創新高，前幾天更是開低後盤中就迅速拉回，但週四週五美股則是頻頻破底且站不回起跌點，頭部盤整意味明顯。且美股保證金餘額和美股相關基金流入額也已經來到相對歷史高點(Margin;保證金;類似於台股的融資餘額，代表的是散戶進場的程度)。

美國房地產類股繼續出現凶猛跌勢向下摜破前波底部，
加上近期公佈之零售業公司財報皆不如預期（Wal-Mart, JC Penny,梅西百貨…）
代表此次美股屢創新高的兩個重要元素:房地產與零售消費皆已領先反應，
美股後續大跌機率已大增。

主流媒體與分析師都發表近期美股大跌是因為Fed即將緊縮債券購買規模所致，
這樣的觀點可以解釋美股和美債的大跌，卻無法解釋近期貴重金屬的大漲。
美元也沒有因此出現重大波動，因此Fed退場QE的觀點並不完全正確！
相對而言，如今市場和主流媒體一片預期Fed即將在九月中FOMC會議中發表關於QE退場的言論，一旦九月中沒有實施退場，貴重金屬必定會出現另外一大波漲幅。 八月底的全球央行年會應該是觀察的前哨站，Bernanke前兩次都在年會中發表類似加大寬鬆的言論，Fed都在之後就分別實施了QE2與QE3。今年Bernanke不會出席年會，副主席與未來可能主席接替人選Janet Yellen的發言就非常重要。




 唯一能解釋這樣盤勢的觀點應該是停滯性通膨(Stagflation)。
大蕭條之後，凱因斯奠定了總體經濟學的分析基礎，引用貨幣政策與通膨預期來引導總體經濟走出衰退；央行會在失業率高升時降低基準利率，引導市場資金湧入降低失業率；而會在通膨高漲之際升高基準利率，收緊流動性壓抑通膨，通膨與失業率就成為經濟學裡菲利浦曲線的兩個主軸。

直至1980年代，失業率與通膨卻同時上揚，此時總體經濟學家束手無策，央行進退維谷(升息降息都不可行)，最後誕生出停滯性通膨的新興經濟學名詞(1981為黃金前波答到高點880之時)和Friedmann的貨幣學派，將大蕭條以降央行至高無上的貨幣政策貶為通膨的幻影，指出過多氾濫的貨幣只會造成虛幻的成長，這一層的虛幻就是通貨膨漲的本質。

而今全球央行已經將貨幣政策玩到無以附加的地步，下一波的全球金融災難可能就是源於此處，災難主體就是國家債務，九月美國國債談判將會是今年看盤最重要的觀察點。

Fed如果九月略減QE購債規模，屆時美元可能大幅反彈，國債絕對繼續飆升至美國經濟無可承受的地步，加上財政減支的影響，美國經濟將必定會再度被打入衰退，Fed定會再度大幅加碼QE規模，引發超級通貨膨脹，屆時金銀必定輝煌璀璨！

 Fed如果維持購債規模不變，依照目前市場一片認為緊縮的預期，金銀可能就會在九月進入主升波段，國債可能大幅回漲，但最精采的還是在於國債上限16兆美元的談判過程，一旦傷害到美國的信用，必定引發全球金融市場的大變化。

<<市場觀察>>
1. 油價因為中東埃及動亂而續揚，這是引發停滯性通膨的最重要因子。屢創新高的汽油價格壓縮美國人民的消費力道和加大廠商生產成本，經濟只有繼續走向衰退一途。

2. 歐洲和中國目前似乎來到週期性的經濟復甦期，股市可能短期見底，歐元和澳幣的反彈可期，但長期仍看貶。

3. 金銀週四週五晚間都在經濟數據繼續轉好的狀況下連續大漲，當利空消息(Fed緊縮)頻傳價格卻反向上漲(利空大漲)時，非常有可能就是價格見底的時候，金銀可能會在下週出現稍微震盪整理後繼續在八月底九月中繼續突破前波高點。

 4. 美國國債殖利率已經在週五來到2.83%，亞洲債券和其他高收益債的殖利率定會大升，亞洲房地產的末日(尤其是台北，南韓房價已經開始下跌)已不遠矣。

2013/08/03 投資週記

重要數據連續轟炸的一週。

最重要的當然還是週五公佈的七月份非農業就業新增人數(Non-farm payroll)與美國失業率，由於美國70%的GDP都跟內需有關，因此美國人民消費能力對於美國經濟而言是最大宗的觀察點。一般老百姓必須要先有工作才有工資，滿足完基本民生需求後，才有能力繼續購買其它非必須品。而以美國目前每年的人口增長速率而言，要使失業率穩定持續的下降，每個月新增的就業人口數就至少必須達到20萬人以上，就業市場沒有明顯改善之前，聯準會根本不可能減緩或是停止量化寬鬆。

七月份的新增就業人數是16.2萬(市場預期為18萬人以上)，為近月來最低增幅；失業率為7.4%(Fed之前明確說出6.5%的目標，但之後又被Bernanke否認)。

以細項來看的話，增幅最多的都是跟內需相關的產業，零售業(Retailer)增加了四萬七千人；餐飲業(Restaurant)增加了三萬八千人。減幅最多的則是營建業(Construction)，減少了六千人，教育與健康服務產業則是出現有增幅明顯放緩的現像，顯示美國財政自動減支的效果已經慢慢浮現。私營部門的就業人數也不如預期的19萬人，而是約16.6萬人左右。

更值得注意的是，兼職工作的增幅超過了正職工作(17萬 VS  9萬人 左右)，且勞工每週工時與工資皆小幅下滑，上月就業人數也從19.5萬下修至18.8萬人。在在顯示美國就業市場根本不如市場所想像中的那般強勁！美國經濟可能已經走向緩慢復甦的道路，但絕對不是強勁的V字型反轉，FOMC於星期四清晨公佈的利率決議聲明稿中也將美國經濟成長從上月的”Moderarte(溫和復甦)”改口為”Modest(緩步復甦)”。任何一個重大因素都有可能繼續將美國經濟打入再衰退的可能！

美股在本週依然相當強勁，好幾次都開低盤後，緩步走高收在最高，就業報告一出美股也只是小跌(相對於貴重金屬的跳空大漲顯然不對稱)，我認為美股目前仍處於末升段的趨勢之中，這個時候指數已經沒有甚麼道理，聽到好消息可能小漲，聽到壞消息可能大漲，末升段的特性就是價格已經嚴重脫離總體經濟趨勢，指數只跟大眾心理有關，群眾的瘋狂態勢只要持續，美股就有可能繼續創下新高！這時候指數最高點非常難以預測，會到甚麼瘋狂的狀況無人知曉，美股這末升段反映了已開發國家從2008年以來極度QE的結果，但我仍不建議在此時買入美股，因為這種泡沫一但被戳破，下殺幅度將會非常驚人！

反觀黃金而言，在本週這些重量級數據轟炸完之後，我認為中短期內，利多因子將會多於利空因子，非農就業人數每個月公佈一次，短期內對於Fed退出寬鬆政策的疑慮將會被消除。歷史上黃金來到最高點時，與道瓊的比值都在3~5以下左右，也就是當黃金末升段來臨之時，金價可能至少會衝至(15500/5=3100,道瓊近年最低點也有10000左右 10000/5=2000) ，當然末升段的預測非常難以拿捏我們只能繼續持有資產靜觀其變。黃金的末升段還沒有來臨，會甚麼時候來臨我也不知道，但我只知道，在全球央行奮力想要引發通膨的年代，我還會繼續持有金銀直到所有人都瘋狂搶購為止。

<<市場觀察>>

1.      下週開始進入美國數據清淡週，行情有可能平淡無奇，但也有可能驚濤駭浪，歷史上出現重大危機事件其實都在八月左右(2011年美國國債上限談判、2008年次貸風暴起跌點、1997年亞洲金融風暴….)，多看少做仍是上策，金銀還不宜大量加碼，已有部位者則可以繼續持有，不要怕帳面虧損，中長期而言，金銀絕對是漲勢凌厲的好東西！

2.      油價在上週又開始出現兇猛漲勢，只要油價續在高位，我對於金銀就越有信心。極端氣候造成今年夏季酷熱難耐、美國製造業出現短期復甦以及美國國內庫存大幅減低都是支撐油價的重要理由。另外最近中東北非地區動亂頻仍，美國已在週六宣布關閉部分地區大使館並發出旅遊警告！埃及、突尼西亞、利比亞這些阿拉伯之春發源地的政局仍然相當不穩定，埃及控制蘇伊士運河(每日控制約450萬桶原油)、利比亞生產約50萬桶原油，近年全球緩衝油量(SPARE CAPACITY)都在200萬桶以下，任何一個地區斷油，都會大幅激勵油價上揚。伊拉克內部也是動亂頻仍，伊拉克產油量更高出200萬桶許多。地緣政治風險+極端氣候+夏季用油高峰+製造業緩步復甦+美國庫興省運油效率大增以致庫存大量減少購成了油價堅挺的趨勢。

3.      上周跌幅最深的其實是美國的營建類股，這波多頭很大一部分是由大眾對美國房市復甦的期待，但如今房貸利率迅速攀升至4%以上，芝加哥木柴期貨也在走軟，配合營建股大跌+房屋數據好壞參半(之前都非常好)，這可能也是美股需要擔憂的地方

2013/07/27 投資週記

市場開始意識到通膨風險的一周。

美國十年期公債殖利率在上週稍微回落之後，在本週重新站穩2.5%價位，且最高曾來到2.63%；通膨預期指標(十年期公債殖利率減去TIPS 殖利率)Break evens rate 持續攀升；黃金來到一月新高(通膨領先指標)；通膨因子蠢蠢欲動。

其實輕微的通貨膨脹是經濟復甦的徵兆，Fed希望將美國經濟又之前的輕微通貨緊縮透過寬鬆貨幣政策拉至類似90年代帶有輕微通貨膨漲因子的金髮女孩經濟(Goldilocks Ecomomy)。

但比較奇怪的是，美元指數卻也在本週來到波段新低。照理而言輕微上升的通膨情緒應該會同時拉升美元以及Fed購債緊縮情緒，但事實上卻是相反走勢！因此我認為很可能市場認為Fed在短期內根本不會施行緊縮甚至可能會加大購債規模(Highly Accomodative monetary policy本來就是可增可減的用詞….,且Bernanke早就於聽證會中將立場轉為中性)。

凱因斯在關於就業利息的一般理論裡，認為通膨加劇後應該適度提高貨幣利率，藉以減緩通膨傷害且保持就業成長，其緊縮升息(壓抑通膨)與寬鬆降息(就業成長)之間的彈性拿捏是中央銀行最大的職責和使命。

如今市場認為經濟前景不允許Fed往緊縮政策前進，但通膨似乎已經漸起，這是1980年代停滯性通膨(Stagflation)重現的徵兆！

我再強調一次，我仍看多黃金和白銀！這種大的歷史性金融資產價格循環實在很難被撼動，貴重金屬這一波的下殺已經嚇死很多人，但長期而言，我仍認為黃金會漲破2000 USD/ounce！只是為了個人資產的流動性考量，請把黃金壓在個人總資產的35%以下！這不是為了什麼，這是為了不讓你的流動性被卡死！貪婪的情緒會讓人想把身家全壓在某一項資產上，但那樣只會讓自己無法戰勝自己情緒而繼續買高賣低受傷慘重。

目前新興市場已經身陷停滯性通膨動彈不得，升息後將會扼殺成長動能且可能加速熱錢流入讓通膨加劇；降息後可能直接點爆通膨大火且加速熱錢流出讓成長受阻。身陷兩難的中央銀行已無計可施，只能讓資產泡沫連續破裂後貨幣大貶，淘汰競爭力不強的企業重新轉型經濟結構等待下一次的多頭成長。

但在這週看到新興市場紛紛提出升息政策害怕熱錢大量流出。巴西、印度、南非、土耳其都紛紛提升基準利率，原因無它，就是因為比起成長放緩，新興市場更加害怕通貨膨脹與熱錢流出的效應，90年代西方國家瘋狂從新興市場撤資的結果就是一連串的金融災難，亞洲金融風暴(泰銖、港幣、韓圜受創最深) 、墨西哥披索危機、俄羅斯倒債與LTCM風險失控、阿根廷倒債…..等，仍還史蹟斑斑。遺憾的是，我認為歷史仍會重演風暴悲劇，這些國家的貨幣股市和房地產都將重貶，外匯存底大幅減少，金融系統將出現流動性凍結的慘況。

本週論述主題為通膨，在日本卻出現和美國相反的局面！週五日本公佈通膨數據大幅高於預期後，日圓卻開始出現升值的趨勢，之後連鎖空單停損效應可能會將日圓升至更高的價位。日本的三箭政策終將以失敗收場，不但貨幣與財政政策相互矛盾，且在人口極度老化的背景下，通膨點燃到一定程度後絕對會反過來抑制消費而不是像白癡政客夢想中的會大舉提高日本內需消費額度，再者還有國債與勞動市場僵化的牽制，日圓持續升值仍是中長期的趨勢。<USD/JPY已打下三個大底型態完成>

<結論>

1.      黃金、原油都在本週出現稍微回落，應該只是技術性回落，目前並無重大消息基本面改變，目前為歐元接下火炬創下波段高點，可以靜待原油下次起漲時機，美元趨弱仍是這段時間的主軸。下週重要的風險事件為週三的FOMC會議/美國GDP和週五非農就業人數報告。

2.      日圓在本週非美貨幣推波助瀾下出現升值趨勢突破收斂三角整理區間，縱然下週起伏未定，但中長期升值應是較確定趨勢不變。

3.      美國房地產市場本週已經出現好壞數據參半的局面(之前都是一路好到掛)，再加上房貸利率被公債利率強往上拉的結果，美國營建股和木材期貨的走勢十分值得注意，房地產一旦被市場認定走弱，美股必定跌勢兇猛。

4.      繼續持有金銀，但請慢慢將總金額調整至總資產的35%以下，要挽救全球經濟的後果就是伴隨而來的超級通貨膨脹，眾人對紙幣信心的崩潰只是遲早的問題。

2013/07/20 投資週記

這禮拜最重要的變化在於持續堅挺向上的油價。

國際上主要交易的兩種原油，一是紐約西德州輕原油(WTI)；一是歐陸北海布蘭特原油(Brent)。

一般而言，WTI原油的品質較好(含硫量較低)，因此價格通常較高。但過去兩年來WTI的價格卻長期低於布蘭特原油，且價差(Brent-WTI spread)都在15~30美元之間。

這代表了什麼?

品質較好的原油反而價格較低?

品質較好的原油應該享有較高的價格，所以如果較低價表示此種商品已經超跌。

原油自從2008年以來已經超跌了許久，但這樣的狀況卻在周五晚間紐約盤交易時間被逆轉。紐約盤中WTI首次超越Brent價格，而這樣的價差逆轉非常可能讓原油的價格繼續往上，原油中多格局確立。

我認為總體經濟將會因為高漲的油價走向葛洛斯所說”T字路口”的右側(停滯性通膨Stagflation)而非走向左側(由私營企業向政府順利接下繼續去槓桿成長過程) 。

黃金前一波高點在1981年(停滯性通膨的年代)，在走向盤中最高點880 USD/ounce前也曾有過ㄧ段接近40 %的跌幅，而後在不到半年時間內走向輝煌燦爛的最高點，沒有耐心的人終究註定吃不到最後驚人的漲幅獲利。

另一件大事則為中國在週五晚間突然宣布(中國官方都習慣在很奇怪時間宣佈重大政策和事項…Orz):取消銀行借貸貸款利率下限。市場立刻反應在原物料貨幣上(AUD/NZD/CAD大漲)，表示市場對於此項測給予正面回應，週一陸股有可能反彈，但其實要取消存款上限對中國才更具有實際幫助(但一旦取消上限，國有銀行必將大幅虧損….)

中期而言還是偏空看待中國，取消貸款下限可能為中國央行對流動性妥協的結果，既不出抬財政刺激政策;也不對基準利率調整降息，顯然中國自己知道國內已經面臨極大通膨隱憂，經不起再一次的點燃通膨危機。

台灣在1990年代也走過類似的過程，由利率自由化、資本帳開放到最後匯率浮動總共花了將近20年，台灣資本市場歷經極大變化(台股衝破萬點、房地產價格大漲導致無殼蝸牛運動、泡沫破裂國泰金由2000塊跌了20年到現在不到50塊…….)種種重大變化。中國在這波利率自由化的變化非常值得觀察。

再來看到這週重量級科技股的財報，Google和Intel以及Microsoft都報出令人大失所望的財報數字，台積電法說會更讓股價一洩千里，2330出現罕見跌停，科技股這一波的利空可能還會延續，相關效應可能也值得觀察。

最後看到美國這週的房地產經濟數據，顯示出其實美國經濟並沒有家所想如此樂觀，之後一兩週的房產數據可能還要繼續觀察(美國房貸利率持續走揚+營建類股大跌+芝加哥木材期貨仍在低點<美國人都木材蓋房>在在都顯示出美國房產可能沒有想像中那麼樣強勁)。

<<結論>>

1.      Bernanke在這週的國會聽證會上將立場轉為中性(Neutral stance)，表明會讓貨幣政策根據經濟數據隨時保持彈性，我認為這才是他最後想向市場表明的立場，因此這週他的談話並沒有造成市場上太大的震盪。但是全球經濟接下來將面臨許多結構性阻力。美國財政減支、嬰兒潮退休、油價續揚帶動通膨高竄、先進國家債務問題、九月德國大選…如果成長動力沒有想像中強勁，QE可能也無法救市，股市必須偏空或觀望看待。

2.      油價可能續揚，帶動後續通膨效應，若經濟沒有如期強勁成長(美股表現已經是將未來美國經濟視為極強勁成長)則可能讓總體經濟環境陷入1980年代停滯性通膨困境，但美股仍可能繼續走揚，這一波我認為是QE拉抬的股市末升段，末升段的特性就是瘋狂上漲到眾人都不相信的地步且空頭全數絕望，泡沫才有可能被戳破。

3.      日圓下週可能會有大行情，且個人認為看升較為可能。

2013/07/13投資週記

市場出現轉折的一週。

主要重大轉折事件為週四清晨四點Bernanke 發表的演說內容

Fed立場大幅轉向通膨鴿派(Inflation Dovish)，表明在可預見的未來內

仍然會繼續維持高度寬鬆政策(Highly accommodative monetary policy for the foreseeable future is what’s needed in the US economy)。

演說完畢約莫台北時間清晨五點鐘(美股已收盤)，市場出現極大變化，黃金衝上快破1300，原油加大先前漲勢一舉突破106美元，最令人傻眼的是歐元的3%(300個基點大數)快速漲幅<<以外匯市場而言 每日1%左右的幅度已經算大) ，亞洲投資人一覺醒來整個大幅翻盤(我facebook上許多看空歐元的朋友都在驚嚇之中po文問報價系統是不是壞掉了XD)，剛好在上大夜急診的我趕緊在盤後交易時段又再少量加碼金銀和原油(有賺才加碼)。

我想在這裡稍微說明關於Bernanke這番言論的重要性。

德國投資大師柯斯多蘭尼曾經說過的一個比喻(柯本人同時極度熱愛古典音樂)

路人:請問先生，這個時代(1990年蘇聯剛解體)到底適不適合投資股票呢?

柯:我想答案是肯定的。

路人:該怎麼說呢?

柯:以音樂來說，主要的元素只有兩個，一是調性，二是旋律。

比喻到金融市場而言，投資的時代背景是相對的承平時期(調性為大調)，各國央行(尤其是美國聯準會)也都維持著相對低率的環境(葛林斯潘時期)，投資的調性如此活潑且明亮，縱然旋律時上時下(股市和經濟數據高低震盪)，長期而言這還是一首值得參與的精采作品。

Bernanke週四清晨的那番言論，就好像是將金融市場整個的調性由原本的小調(悲觀緊縮)調性整個轉換為大調(高度寬鬆)調性。

市場突然又將心態轉於寬鬆，這將絕對有利於之後原物料後期的漲勢。

原油更是在這週持續強勢的向上攻堅，西德州原油一度快超越北海布蘭特原油(Brent-WTI的價差也是需要關心的變化之一)，兩者價差逐漸縮小且將轉為正數之時，油價就有可能繼續大漲(至少就技術層而言)，而這禮拜公佈的中國和美國通膨數據也都高於預期(那時油價還沒上來)，通膨的疑慮可能正在醞釀之中。

其實從週一開始觀察的話，歐元在歐央官員發表”不排除繼續延長加大LTRO(歐版QE)操作之時”，市場是極度看空歐元的。而在週四之後市場又突然轉向極度看空美元。
市場說變就變，優秀交易員的價值就在於精確讀懂市場心態且管理平衡風險倉位，準確切斷風險和加大獲利。
基本分析和操盤是兩件完全不同的事情，像我長線看多黃金但我也不會將全數資金投入黃金，且在遇到之前黃金大幅下跌的風險時我也會立刻執行停損切斷風險(轉至美元)，你問我還看多黃金嗎?我還是會說我看多，但操盤就是這樣，短線上你不能和市場作對，市場前陣子看空黃金我們就要承認市場，並將資金全數抽離，再次等待入場時機。

但我會認為，目前的貴重金屬其實非常值得進場佈局(不壓重倉 只少量進場)，因為在經過之前的大趨勢之後(大幅下跌)，所有人的意見都偏空且央行又出現這樣鴿派的言論，但市場還是有可能隨時有變化。

另外就是澳幣又破底了(週五晚間跌破0.90整數關卡)，和金價不同的是我認為澳幣是整個基本面都已經翻空，有部位就該立即平倉不該再留戀等反彈。

目前全球央行其實已經分為兩大派，
美國歐洲日本和英國等已開發國家不斷強調會繼續施行寬鬆貨幣政策引發通膨，
但新興市場(南韓巴西土耳其波蘭印尼中國)這週都紛紛調升或不動基準利率(巴西還升息兩碼)。
顯現出的是新興國家其實已經感受到通膨和資本流出的威脅紛紛只能升息以對，
但這樣反而只會更加緊縮國內資金加速引爆資產泡沫破裂危機，
1980年代是拉丁美洲國家，1990年代是日本和台灣，1997是亞洲金融風暴(南韓 香港 泰國)，而這一波的新興市場危機，我認為很有可能是中國或東協/土耳其，只是確切時間不明。

=>土耳其幣里拉(Lira)依舊走貶<即使美元大貶趨勢下>

=>土耳其國債市場出現殖利率反轉曲線(Inverted Yield Curve)

六月時中國也曾出現過這兩種現象(RMB大貶+殖利率反轉)

一旦新興市場爆發金融重大事件，和2008年不同的是，美國和歐洲已經沒有資金可以用來救世防止通貨緊縮發生了(Fed資產負債表已膨脹到3.X兆美元)，其中跟台灣最近的是中國，台灣絕對不會置身其外，包含股匯房市都將面臨崩盤，這樣的基本面我還是沒有改變觀點。

<<結論>>

1.      Fed週四立場讓市場重新轉向為繼續寬鬆的立場，這樣的影響可能是

=>原物料(貴金原油)續漲且可能進入波段主升時期?

=>美元走跌，可以分批進場撿拾美元(對我自己而言，現在的美元指數不管是78還是84相對於前次周期高點120都已太過便宜，未來3~5年內唯一走強的就是美元) 。

=>美債回升，(葛洛斯終於可以撿回一點面子XD)

=>美股部分可能還是要觀察財報結果，但我目前仍偏空且也有空頭部位

2.中國週一將要公佈GDP，陸股只漲一天後週五又立刻回跌，可說相當弱勢，週五跌勢有沒有提早反應GDP(Pricing In)的情況還未知<<也有可能公佈後陸股大漲?>>新興市場的空頭部位依舊值得期待。

3.日本將要舉行參議院選舉，預計安倍政府勝券在握，但我認為市場這禮拜已經在提前反應安倍經濟學老梗(JPY貶+Nikkei大漲)，但仍存在政治風險，因此會建議不留槓桿部位也不加碼建倉

4.中美戰略經濟對話(S&ED)，外交和政治的意義較大，預計對金融市場不會有任何大影響