亞股開始出現崩盤跡象的一週。
美國國債違約風險和政府關閉的政治鬧劇已經在上週結束，
市場已經在整齣鬧劇結束前提前反應樂觀情緒，
全球股市大漲，金銀大跌，
資金由避險性資產大量湧入風險性資產。
整個情況和2011年時很不一樣，
第一次共和黨將債務上限鬧到國會桌上逼民主黨談判時，
美股大跌了20%，黃金飆到了史上最高點192X，
但這次的整個過程美股卻立刻收復所有跌勢，
黃金疲弱不堪，避險意味孱弱，
可見金融市場真的不會重複複製所有走勢。
但卻令人意想不到的事情是，
兩黨達成協議之後的當天歐洲盤時間卻傳出
惠譽可能下調美國債信評等，
黃金在十秒鐘內立刻跳空上漲30美元，
後來惠譽並無下調美國債信等級，
媒體反而報導是中國的信評機構調降美國債信評級
(大公國信評機構，極少數人聽過，金融界尚不認可其權威性)。
重要的是，惠譽最後沒有調降美債，金銀卻沒有因此跌掉大部分漲幅，
可見其市場承認其走勢，不認為美債信用沒有受到任何損害。
大部分的盲目投資者才會去關切美債違約與否，但我們認為，
美債根本不可能像分析師所言會發生大量惡性違約，
因為以目前全球的金融環境而言，
美債違約非同小可，甚至有引發世界大戰的可能。
美債既然不可能惡性違約(但短期性、技術性的違約仍有可能)，
那麼關注此等議題的焦點就不是違約與否，
而是兩黨協商過程中的政治惡鬥對於美國信用的傷害。
美國公債是當今金融市場上被認定為最具流動性、最快變現、
最為安全、最具深度的金融商品。
擁有他們的遍及所有國家央行、主權基金、機構法人等，
一旦市場對美國公債失去信心導致大量快速拋售美債，
將引起成串連瑣效應，
一路從美國國債殖利率飆高飆破到全球所有基準利率，
全球經濟目前仍屬脆弱
根本禁不起此等飆高殖利率，
量化寬鬆再有威力也絕對抵擋不住此等破壞力度，
到時的情況很可能會變全球央行集體加碼QE規模但仍失望性的看著利率一路
飆升至無以復加的地步。
再者自2008年以來全球央行已經實施過數次量化寬鬆，
央行資產負債表早已債臺高築，QE加碼的規模實屬有限，
更嚴重一點來說，
如果QE加碼的力道超過央行本身可負荷之上限引發市場
對於央行本身的疑慮，
那便造成麥加華之前所說的”QE forever”都沒用了。
美國兩黨的政治協商
到如今已把債務上限推遲到明年2月，
但要注意的是，此次戰役是共和黨吃鱉，
滿腦子怒火的茶黨黨員必會在下次協商過程中更加面目猙獰，
協商之路只有更加艱辛，
市場對於美債的信心像被綁在懸崖上，
險象環生，真的是所謂的”財政懸崖”！
美國聯準會今年內甚至比預期更久時間內都不太可能會縮減規模，
又由於美債信用被砍的緣故，市場對美元應該也是拋售的動作，
是故唯一的避險資產將是貴重金屬，
富有的人搶黃金，窮困的人先搶黃金，
口袋不夠了再搶白銀！
搭配全球經濟可能進入週期性衰退的風險，
貴重金屬絕對是接下來最具表現潛力的資產！
2013年7月21日 星期日
Jim Rogers 談黃金
http://www.jimrogersinvestments.com/2013/06/jim-rogers-i-bought-more-gold-today_23.html
Bull markets climb a wall of worry.(多頭總在恐懼中繼續攀升)
I'm not quite sure where the supply is coming from that would cause the bull market to end. (供給量並沒有大量竄升)
Nothing goes up 12 years in a row without a down year. Now in those 12 years, gold only had one correction of 30 percent. Most markets correct 30 or 40 percent every year or two. So the anomaly was how strong gold was for 12 years(奇怪的不是最近金價修正了35% 而是為何黃金如此強勁走了12年多頭後才開始修正...)
All these things will end in a bubble some day. Long bull markets always end in a bubble or mania before it’s over with. That hasn't happened yet.(黃金多頭還未結束)
2012年8月26日 星期日
人民幣 美元 與黃金
隨著近幾年的發展 中國的代工地位已經搖搖欲墜 即將拱手讓給下一梯次的代工國
美國與中國的關係表面看上去
美國是欠錢的人 而中國則是借錢的人
中國擁有近3兆美元的外匯存底 其中接近70%以上都是美元資產
可是事實上這些經過廉價代工而產生的龐大資產 都是外國品牌公司賺來
只是先用人民幣的形式"暫時"流在中國的假像
過去雖然美國直指中國刻意壓低匯率
但前幾年其實美國自己也不希望人民幣大幅升值
因為這些中國的出口商許多都是美國自己下來投資設廠的
傷害中國的GDP可以 但傷害到自己公司的利潤卻萬萬不可
因此之前美國並沒有實際動作打壓中國的匯率操縱問題 僅以口頭警告示威 政治意味大於經濟意涵
但現在情況已經轉變 中國的人力越來越昂貴 代工廠利潤不斷被壓縮
美國看到這一點 知道該是撤資的時候了
但美國就會這樣拿著被低估的人民幣撤離中國?
當然不會
強迫人民幣升值絕對是美國接下來經濟貨幣戰略最重要的一環
歷史上就有許多美國強迫他國升值的例子
1970年的西德尼克森衝擊
1980年的日本廣場協議
兩次美國都是最後的勝利者 帶給德日兩國莫大的經濟痛苦
中國口口聲聲說已經記取了日本的教訓
但目前看來 中國打贏的希望依然很渺茫
接下來貨幣戰爭即將進入到最後尾聲的部分
只要讓美元對黃金大幅貶值(黃金大幅上漲)
人民幣將會被強迫升值
中國政府如果採取緊盯美元政策
將會讓國內通膨飆漲 最後民不聊生
中國棄守的可能性很大
人民幣一但升至某一幅度之後
外資就會開始撤離
然後人民幣和黃金雙雙崩盤 美元大漲(這是長期的看法)
美國繼續尋找下一個代工國家繼續豢養美國(可能是東南亞或中東)
加上目前人民幣利差極大
屏除政治的立場而言
我不建議持有人民幣(除非有實質需求)
中國股市和人民避的崩盤將是接下來比歐洲問題更可怕的金融災難
高度依賴中國的台灣股市也絕對會血流成河 悽慘無比
2012年8月23日 星期四
盤勢近況
八月是許多歐美交易員和政府高級官員休假的日子
因此市場交投清淡 沒有甚麼波瀾壯闊的起伏
美股創2007年最低交易量紀錄
如果是靠盯盤維生的人 可能都要看到睡著
但反觀原物料市場 卻處處充滿機會與活力
穀物大漲之後 石油也從不到80美元一路飆到今日97美元
貴重金屬金銀也在昨日FOMC會議後出現更明顯的表態
一個月內 操作穀物和石油的人 報酬率15~20%都不算過分
各種原物料裡
穀物反應的是供給面的問題(糧食在一年之內的需求通常不大有重大改變)
黃豆玉米小麥的飆漲反映了極端天氣的歉收狀況
石油反映的則是地緣政治供需平衡的面向
伊朗六月宣布軟性封鎖荷姆茲海峽那天 原油一天就大漲了超過6%
伊朗的強硬態度加上本身豐富的產油量和海峽控制權
都是原油大漲的背景因素
黃金和白銀則是通膨的指標風向球
有人直指 未來世界面臨的風險會昰通貨緊縮而非通貨膨脹
方向昰正確的 但我認為 通貨緊縮將會是比較久遠以後的事情
在全世界邁入類似1929大蕭條時期的通貨緊縮之前
將會再經歷一段漲勢凌厲的通膨
石油糧食已經帶起了通膨的開端
黃金就沒有理由繼續探底下跌
另外就是
最近早上搭捷運上班聽廣播時注意到
"現在市場上對於股市是一片樂觀"
分析師全力喊多 回檔就說昰整理 漲0.5%就說未來將再挑戰新高點
且市場也全力給足面子 台灣GDP面臨1.66%的慘澹數字 台股卻無視於此繼續向上攻堅
不知不覺中 泡沫已經在全力醞釀中
反重力拉高之後 相信市場目前正在尋找的是 高處的著力點
隨時準備給與指數重重一擊
(今早查房時 才聽到那位貴婦媽媽手機裡吩咐營業員買進30張大力光?)
基本上我認為目前而言
7500~8000很可能就是未來台灣股市的相對高點
目前再進場的人(不管多麼績優的個股 買來當傳家寶配息那種)
都是跟自己財富過意不去的勇敢投機份子!
2012年8月8日 星期三
中國熊
中國缺席了
1920年 美國歷史上所謂喧囂的20年代(Roaring twenties)
各式各樣的新式技術(廣播 輪船 汽車)正帶領美國及其他西歐強國走向繁華的年代
中國卻為軍閥割據為苦
中國還是缺席了
1950年 號稱人類史上最大規模戰爭結束的和平富麗年代
中國卻繼續活在國共內戰的水深火熱之中
內戰結束後 卻仍囹圄在共產黨鬥爭史的泥淖之中
1980年代 中國似乎開始覺醒了
改革開放與經濟起飛似乎吵醒了中國這條沉睡百年的巨龍
但千萬要理解的是 鄧小平當年念茲在茲的
絕對不是中國的資本開放
而是改善經濟之後更形鞏固的共產黨政權
要理解中國 就一定要把這個概念牢牢記在心裡
中國的經濟發展 說穿了就是鞏固中國政權合理性的一項工具而已
簡單來說 只要人民對於共產黨心服口服
誰還管你GDP成長多少 外匯存底增加多少
"先讓一部分中國人富起來"的理由 就是共產黨想要中國人民閉嘴
"摸著石頭過河"其實是摸著共產黨的權力核心去試探人民的底限
人民富起來以後 對共產黨心口臣服
經濟開放 不過就是共產黨漏夜過河所摸著的石頭
經濟與政治從來就是休戚與共 互綁互生
沒有經濟的表現 政權難以穩固
沒有清明的政治 經濟難以起飛
所以 那些抽象的經濟數據 GDP CPI PPI 等等
對於中國高層而言 一點也不抽象難懂
只要GDP不保八 失業率破5 通膨飆新高
共產黨的政權就會受到威脅
經濟數據直接等於這些人的政治利益
這樣赤裸裸地 一點也不抽象難懂
中國歷經了三次的政權更迭
只有一次是以和平的方式被轉移(2002年江轉交給胡)
但值得注意的是
前兩次的不和平 都有其經濟衰退的大背景
1970年代中末期 第二次石油危機 全世界為停滯性通膨所苦
經濟衰退下 中國的政權交替更為國內帶來動盪不安
1980年代末期 全世界一樣正在經歷1987年股災後的二次衰退影響
全球都不好過 通膨高漲 人民吃不飽
天安門的坦克碾平了這一切人民的吵雜聲
而今我們正將面臨2008年以來的二次衰退
這次衰退的嚴重程度絕對會令人驚心動魄
甚至可能重演30年代大蕭條景象
中國的政權又將再次交替了
薄熙來的政治鬥爭很可能只是開端
中國將可能在下一個十年裡
深受經濟衰退與政治不穩定的雙重打擊
人民幣將會巨貶 股市將會重挫
金融市場將可能一片死寂 流動性被完全凍結
中國稍微清醒了一點
卻很有可能將進入下一次的長時冬眠
2012年8月6日 星期一
Bernanke幸福演講
http://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/bernanke20120806a.htm
貝老說話了 但這次沒有貨幣政策 沒有財政懸崖
通篇演講稿 充滿了濃濃的學術氣息以及對於民生的關懷
演講重點主要在於兩個Issues
其一是經濟預測的方式
其二是幸福經濟學
關於經濟預測方面 Bernanke拿出了1971年經濟學獎得主 Simon Kuznets的貢獻
Simon的理論著重於國家總體收支的計算方法和預測
在他之後的許多總體經濟學家都將此等模型當作基礎 加以預測和衡量國家總體收支的狀況
GDP 家戶所得 可支配所得等總體數據的可信度和精確度都有了重大的突破
這些數據對於總體經濟政策制定者(Bernanke自己在內)都有很大的幫助和指引
Fed的天職就是保障人民的就業以及穩定物價的波動
(The Federal Reserve has a statutory mandate to foster maximum employment and price stability)
要做到此一任務 總體經濟數據的取得和計算當然重要無比
BERNANKE說到這裡之後 話鋒一轉 提出了一個質疑
"But, as many of you will discuss this week, aggregate statistics can sometimes mask important information."
失業率在下降 工廠訂單在增加
但你看到你的鄰居還是找不到一份可以維生的工作
但這個社會上還是有許多生活在邊緣的人們
總體經濟數據 有時候 真的會掩蓋住許多社會的真實面相!
所以呢?
我們就必須進到個體經濟的領域去探討這些微妙差異
("One implication is that we should increase the attention paid to microeconomic data")
帶到了2002年經濟學獎得主 Daniel Kahneman 的貢獻(The Theory of Prospect,前景理論)
Kahneman 的學術貢獻 主要在於將神經心理學這個元素帶進了傳統經濟學的籠子裡
現實中到處都充滿了人們不理性 恐懼 以及遲疑的決定
卡尼曼率先將這神經心理學論述到總體與個體經濟中 藉以修正之前總體模型的過於理想化
舉例來說
1990年代 人們開始嚐試著駕馭金融市場中 "風險(Risk)"這個因子
用許多數據模型計算出各種選擇權定價模型
太多的數學創新在這時出現
人們以為憑藉著數學與物理學等純粹科學的演繹
人類終將戰勝金融市場中的人們的不理性(主要風險所在)
其結果就是1997年 LTCM倒閉的尷尬結局
金融市場中要面對的不是"風險(Risk)" 而是"不確定性(Uncertainty)"
風險是數學算出來的機率
而不確定性卻是反應人類心理深層的不理性(貪婪與恐懼)
這是前景理論帶出的引子 相當年輕的領域 卻也是最具潛力的領域
有了前景理論的神經心理背景元素
Bernanke才繼續探討關於"幸福"與"生命滿足感"的議題
今晚的演講沒有對金融市場造成太大的衝擊(沒有QE3 沒有2013年GDP預測)
但充溢學術氣息與人文關懷的一篇稿子 也值得令人小小品嚐:)
2012年8月4日 星期六
2012/08/04 一週金融摘要
這一週是金融市場極具震盪的一週
主要的重大事件就是美國 歐洲 以及英國央行的發表聲明以及利率決策
首先登場的是歐洲以及英國,
歐央總裁德拉吉(超級馬利歐)說出一句
"the ECB is ready to do whatever it takes to preserve the euro - and believe me, it will be enough."
經濟學人把這稱為"Draghi's Big talk"
歐元立即應聲大漲 但市場後來發現
歐央似乎沒有要做更多措施 只是口頭信心喊話 英國央行的QE規模也沒有更加擴大實施
嘴砲唬爛意味極其明顯 誠意不足
市場立即拋多走空
來欣賞當日歐元的五分鐘線圖^^
美國的部分 這一次的會議其實已經在預期之中
Bernanke並沒有要打算推出下一輪寬鬆政策
值得注意的是黃金和其他原物料的走勢
就原物料而言 黃金對於貨幣政策是最敏感的(寬鬆政策會推升黃金走勢)
這是因為金融市場認為黃金具有領先通膨的地位
週五的非農業就業人數大幅優於預期(16W多)
黃金除了反應通膨外 也會反應風險和戰爭因素
因此就業數據大好 理應大跌的黃金
在迅速下跌後卻立即上揚 站上1600的位置
黃金多頭確立無誤
再加上其他原物料
原油 農作物 皆紛紛大漲
各國央行之前瘋狂推出的寬鬆貨幣政策對於推升通膨的影響已經可以看到
未來一週只有澳洲的數據比較重要
算是一個小小的Break
跟大家分享經濟學人這期的一張圖
大意是說歐洲領袖這個月都在渡假
但九月的風暴已然敲敲來到
九月歐洲將有許多重大政治風險事件
包含 德國憲法對於歐洲穩定機制的違憲裁定(違憲則不紓困 不違憲則紓困西義)
荷蘭大選(偏右翼政黨極力反對出錢紓困歐元區)
美國FOMC 也將於09/12召開會議
這期會議將會有新的經濟展望報告和利率決策
休息一陣子後 才繼續掉下深淵的感覺XD
2012年7月29日 星期日
2012/07/29 一周金融摘要
1.歐洲部分
債務危機目前主角是西班牙以及義大利 最重要的10年期債券市場利率紛紛破7%
但隨後歐洲央行總裁德拉吉出來信心喊話 歐元應聲大漲 非美貨幣 全球股市皆亂漲一通
2.美國部分
GDP連續下滑 但守住市場預期的1.4% 密西根消費者信心指數也落於市場預期之上
受到歐元信心回穩 這周根本是瘋狂大漲的局面 重回13000的榮光
3.原物料部分
黃金這周已經突破收練三角整理區間 且往上站穩突破價位
媒體都在說通縮的時候 你就要知道通膨根本還沒走完!
石油繼續向上盤整 站上90元 石油比黃金強勢許多
農產品繼續向上
4.中東部分
敘利亞的阿賽德已經快要走到盡頭 國際政治專家預期最慢一兩個月後阿賽德會垮台
敘利亞垮台後 整個中東的焦點將會移至伊朗與以色列
地緣政治即將進入新的衝突
5.中國部分
人民幣貶 上證指數相對弱勢
中國加速開放金融體系 只會讓中國更快崩潰
價格看法:
美股:已來到3重頂 三次觸即13000價位 市場一片樂觀 ==>極力看空
黃金:有效突破區間 市場半信半疑==>看多 向上盤整
石油:敘利亞地緣政治利多出盡 短線過熱==>看多 但可能震盪回測整理
歐元:==>看多 但較沒把握
澳幣:==>繼續向上盤整
下星期金融市場應該會精彩許多
FOMC利率
歐洲 中國 美國 英國 PMI
美國非農 失業率
歐洲失業率 CPI
!!!
債務危機目前主角是西班牙以及義大利 最重要的10年期債券市場利率紛紛破7%
但隨後歐洲央行總裁德拉吉出來信心喊話 歐元應聲大漲 非美貨幣 全球股市皆亂漲一通
2.美國部分
GDP連續下滑 但守住市場預期的1.4% 密西根消費者信心指數也落於市場預期之上
受到歐元信心回穩 這周根本是瘋狂大漲的局面 重回13000的榮光
3.原物料部分
黃金這周已經突破收練三角整理區間 且往上站穩突破價位
媒體都在說通縮的時候 你就要知道通膨根本還沒走完!
石油繼續向上盤整 站上90元 石油比黃金強勢許多
農產品繼續向上
4.中東部分
敘利亞的阿賽德已經快要走到盡頭 國際政治專家預期最慢一兩個月後阿賽德會垮台
敘利亞垮台後 整個中東的焦點將會移至伊朗與以色列
地緣政治即將進入新的衝突
5.中國部分
人民幣貶 上證指數相對弱勢
中國加速開放金融體系 只會讓中國更快崩潰
價格看法:
美股:已來到3重頂 三次觸即13000價位 市場一片樂觀 ==>極力看空
黃金:有效突破區間 市場半信半疑==>看多 向上盤整
石油:敘利亞地緣政治利多出盡 短線過熱==>看多 但可能震盪回測整理
歐元:==>看多 但較沒把握
澳幣:==>繼續向上盤整
下星期金融市場應該會精彩許多
FOMC利率
歐洲 中國 美國 英國 PMI
美國非農 失業率
歐洲失業率 CPI
!!!
2012年7月17日 星期二
看空房地產的原因
時間區段 房價漲跌幅％ 通貨膨脹率 增值幅度
1981-1990 265.25 31.48 233.77
1991-2000 -17.65 25.89 43.54
2000-2007 77.1 5.83 71.27
資料來源：美商ERA易而安不動產
貼出價格的目的在於 我很重視歷史
台北房價從2002年以後 瘋狂上漲到現今的理由有幾個
一是需求大幅增加
需求哪來的呢?
當然就是戰後第二波嬰兒潮(1960~1965年代出生)以及嬰兒潮的子女(1980~1985年代出生)
所推波的強大需求
怎樣的人會想買房?
當然是年輕的新婚夫妻和單身貴族以及年屆壯年(50歲左右)想要換屋的龐大族群
1960年出生的嬰兒潮 2010年時年近50歲
1980年出生的嬰兒潮世代子女 2010年時年近30歲(剛結婚 或剛要穩定下來)
兩大世代重疊在一起 當然產生強大需求
但這樣的光景還能持續下去嗎?
不用數據佐證 光看新聞就知道台灣早已步入嚴重少子化的年代
加上華人社會又極度排斥移民
根本後繼無人 需求空洞極大
你要跟我辯大陸人以後會過來置產投資
就只能說這樣實在是太傻太天真
中國和台灣的政治現實就是維持現狀
這是賽局理論裡兩個囚犯到最後都選擇相互背叛的推論
兩岸不會統一(台灣選擇不背叛) 也不會走向共和國獨立(中國選擇不背叛)
這種政治現實下 要大陸人民過來台灣置產根本是天方夜譚
不僅泛綠不可能 泛藍也絕對不可能接受這樣大的政策劇變
房價上漲的第二個理由是央行的低利率政策
央行壓低利率是有其國際經濟環境和考量通貨膨脹及失業率的背景的
利率被壓低 資金就會從央行閘門滾滾而出
實體性資產當然就會被炒高高不可同日而語
2008年金融海嘯之後 因為上個世紀1930年代大蕭條的經驗讓全世界都知道
過早收縮貨幣政策對經濟實體會有極大的二次傷害
Bernanke整個學術生涯就是以大蕭條為研究重心
他當然知道央行在此時應該扮演的角色
就是再次不斷地灑錢
就這樣 美國聯準會從葛林斯潘因應網路泡沫大幅度降息後
Bernanke再度實行寬鬆貨幣政策
錢就像從直升機上灑下一樣
多到讓人眼花撩亂目不轉睛
錢多商品少 那當然就是房價大漲的最大助燃功臣
"資金+心理"是Kostolany認為金融資產會上漲的全部秘密
如今 既有源源不絕的資金 又有強大的嬰兒潮世代和預期心理
房價不漲到瘋掉才很奇怪
但這樣的寬鬆政策依然會有枯竭耗盡的一天
利率從5% 降到4% 和 從0.25%降到0% 的效果絕對不會是一樣的
就像是物理學裡 從巨觀的牛頓運動定理進入到微觀的量子力學領域裡一樣
"Things seem to be much differrent!"
當人們發現央行一再降低利率刺激消費時
總會有一天赫然驚覺事態的嚴重性
也就是會將央行持續降息的訊號 解讀等同於經濟危機的再度來臨
此時人們會開始做出與央行預期相反的行為"緊縮荷包不消費"
進而產生所謂的"現金偏好"
流動性在此時已被卡住不得動彈沒有出路
進而產生嚴重的全面性的通貨緊縮
房地產黃金白銀等實體資產的價格絕對會從高點無情的大幅自由落體
如果央行升息 那就只是讓這些情況更提早發生罷了 結果並沒有太大的不同
要了解金融市場 一定要有循環的概念
此時此刻
我們處於一個人口紅利即將消失
資金隨時可能被嚴重抽離的十字交叉口路上
買房 真的不是一個好投資
真要買? 等個15年之後差不多
2012年7月15日 星期日
中國製造的原罪?
最近有一則新聞 大意是說
美國議員在看到了美國選手身上Ralph Polo運動衣 的"Made in China"字樣後
大感光火 則指這是美國的奇恥大辱 中國人剝奪了美國人的工作機會 bla bla bla...
我是在坐車時瞄到鄰座頻果日報時才知道這則新聞的
但我覺得關於這則新聞我有許多關於中美貿易的看法
讓我們來想一想
這位美國議員的言詞和觀點 真的是符合美國人民最大利益的觀點嗎?
中國人真的"搶走了"美國人的就業機會了嗎?
中國到底要不要為美國近好幾十個月來穩穩站上8%的失業率負最大的責任?
我想 答案應該是否定的
這完全是政治選舉的語言操弄
跟重大美國人民的利益八竿子扯不著一點關係
中國人不會搶走美國人的工作
因為 美國國內根本沒有人願意做中國人現在從事的那些低階製造工作
以美國目前的經濟水平和平均所得而言
他們根本不可能接受中國人現在相對那樣低的時薪和工作福利
美國和中國現在的經貿關係 只是歷史上眾多的"美國獲利模式"而已
中國根本不是無可被取代的一國
相反的 他的低階製造業國地位
即將就要被東南亞的其他國家所取代了
那麼美國獲利的模式又是甚麼?
簡單而言 就是將美國本身現在的先進技術和資本
投資在一個政治開放 經濟準備起飛的國家
這個國家在1960年是西德
1980年是日本
1990年是台灣 新加坡 南韓 香港
1996以後是泰國 印尼 菲律賓
而在2000年以後 則是中國
這些國家經濟水準比起當時的美國都較低
擁有充沛且願意接受低廉薪資的人力
美國大舉進駐這些國家開設海外分公司
運用成熟的技術和管理模式 配合當地廉價的人力資本
向全世界銷售廉價商品(因為人力成本很低)
美國人大量使用當地的資源 製造大量汙染
向美國本土銷回低價產品 讓美國人可以享受各種低廉的商品和服務
卻在當地製造了大量的資源耗竭和環境汙染
產品完成了 不是要賣給當地人
而是直接銷回美國 美國人則用過度的消費和借貸撐起了美國的GDP
當地人民要買iPAD 可以 但其中70%以上的利潤都屬於美國企業的品牌價值
低廉的製造利潤根本不及這些美國企業的十分之一
於是乎
美國就這樣向美國國內輸出通貨緊縮(成品價格相對低廉)
而向中國輸出了通貨膨脹(資源被使用完畢 跟不上需求)
這就是 市面上很紅一本暢銷書"美元圈套"的概念
等到代工國人力成本開始上升時(像目前的中國)
美國只要用盡各種方法逼迫人民幣升值
美國各大企業就可以利用人民幣升值時
大幅度將這幾年所賺取的人民幣外匯換回美元
更可反手利用各種金融創新衍生物(華爾街的強項)作空中國股市
最後從容退出中國 繼續尋找下一個代工國(目前看起來應該是東南亞國 緬甸 寮國 越南等)
如此一來
美國海外企業賺取了豐厚的利潤(想想一支IPHONE 屬於美國的利潤絕對超過60%)
華爾街利用了嫻熟的金融技巧 從該國股匯雙市也賺取了大量報酬
美國政府也得以使其負債大幅度被減輕 在國際經貿和外交談判桌上謀取更多的斡旋空間
根本是一個完全三贏 美國全勝的局面
日本已經吃過美國的大虧
亞洲四小龍也在1997年金融風暴中全數倒下過
中國的情形現在只能說比起這些國家當時的情況更加糟糕
大量熱錢從中國撤出
人民幣大幅貶值
金融系統被凍結
股匯房市大幅下跌的中國金融危機已經迫在眉睫!
政客所言是一回事
真正攸關大國利益關係的 只能靠明眼人看透了!
2012年7月10日 星期二
熱浪與戰亂
中西部農業大洲諸如Kansas等地區在鬧嚴重乾旱
這樣一個極端氣候給金融市場帶來的影響就是穀物類價格大幅上揚
可以看到下圖 這幾周內
黃豆漲了15%
小麥漲了30%
玉米最誇張 漲幅高達37%
我預期玉米這樣的漲幅還會更加嚴重 因為油價最近也因為伊朗的問題而更蠢蠢欲動
玉米是生質能源(Biofuel)的重要來源之一
雖然提煉成本仍高
但只要油價高過一定程度後 玉米的能源用途依舊有利可圖
玉米價格上揚 必定產生耕地競爭(農民爭相種植高價玉米)效應
進而排擠其他兩種穀物的供應量
全世界穀物類價格必定更水漲船高
玉米除了當做生質能源的用途外 在食品上更是被廣泛使用
明天美國農業部 USDA 將要發佈穀物庫存報告
如果庫存嚴重下滑 乾旱問題卻又持續無解的話
身為農業出口大國的美國 會採取的第一個措施
當然就是立即減少穀物出口來保障美國境內的糧食庫存
讓其他國家"有錢也買不到"
真正可憐的 是那些生活在貧窮線下的難民
饑餓絕對是最可怕的殺人兇手!
不過還記得嗎? 去年糧價也有一段時間大漲
大漲的糧價讓北非和中東的國家掀起茉莉花革命
突尼西亞 埃及 利比亞 到現在的敘利亞 葉門
人民對吃不飽的憤怒全數發洩加諸在各個獨裁政權掌握者身上
嚇得沙烏地阿拉伯的邵德王室趕緊宣布加大社會福利措施 以安撫民心
如今中東依舊紛擾不堪
伊朗與以色列的戰事箭在弦上
葉門成為蓋達基地組織的新據點
敘利亞內戰加劇 阿塞德總統下台的日子已經進入倒數階段
伊朗發射的中程飛彈不僅涵蓋了整個阿拉伯半島
也把美國第五艦隊的基地納入射程範圍
挑釁意味極其濃厚
埃及剛取得政權的穆斯林兄弟會宣布重組國會
與軍方的衝突越來越進入高潮
越來越失控的糧食價格 恐怕會帶起更無法控制的戰亂頻仍
中東將再陷入一片混亂的可能性非常高
也將成為今年最重要的地緣政治角力場!
2012年7月8日 星期日
我依然看多黃金最重要的理由
金融市場上有三種主要被視為具有避險功能的資產：黃金、美元，以及瑞士法郎。
避險的意思就是當市場上發生令人極度恐慌的事件時，
投資人會將其資金大量轉入這幾項資產。
買進後當然不是希望獲利，而是要早別人一步將資金撤離將其停泊在安全的避風港內。
其中黃金屬於實體資產，而美元和瑞郎則屬於金融性資產。
不同的地方在於面對通膨來臨時，兩項資產的表現南轅北轍。
黃金會在通貨膨脹時打敗所有資產耀眼炫目地大漲，
而美元則是在通貨緊縮時獨步群雄大放異彩(瑞郎也是，但相對美元而言仍會大貶)。
這就是最基本的宏觀概念，兩句話就說完了，
很多人卻連這樣基本的知識都沒有就把大把大把鈔票往台股或基金裡塞。
經濟其實就只是相對的通貨膨脹抑或通貨緊縮兩者不斷循環的組合，只是循環週期的長短差異罷了。
全球在2008金融海嘯之前是一個通膨嚴重的週期，
戰後嬰兒潮的消費高峰、各項金融創新、網際網路的無遠弗屆，
以及葛林斯潘的長期低利率政策都助長了極度通膨的形成。
這時黃金最高來到了每盎司超過1000美元的價位，
美元指數則處於相對低點72左右(瑞郎也處於相對高位)。
金融海嘯之後全球陷入了一段相對通貨緊縮的時期(台灣科技電子業也大量裁員的時候)，
黃金接著暴跌至每盎司不到700美元，
美元指數卻隨即竄高至將近90點整數大關，
幾乎就是2000年以後美元指數相對最高點。
一定有人看出來了，美元和黃金的反向關係，所有媒體也都大力強調的反向，
當黃金走高時，美元相對弱勢；反則黃金走弱之時，美元上揚。
其中的連結，當然就是通貨膨脹和通貨緊縮！
但金融市場往往領先於經濟表現(股價領先於經濟成長率)
所以黃金的價格往往又都領先於通膨。
因此最重要的判斷就在於對未來通膨的判斷！(很弔詭 但這就是金融市場無法被預測的原因!)
上個禮拜的各大央行連袂出擊，經緯度橫跨好幾個時區，
45分鐘內歐洲央行、英國、中國、巴西以及日本各自啟動降息和量化寬鬆。
要知道央行重視的不是GDP成長率，
而是就業市場(失業率)以及通膨程度(CPI物價指數)，
而今美國就業市場疲弱不堪(非農沒有增加15萬以上都算堪憂)，
失業率高居不下(8.2%)，
全球通膨又處於低檔時期(反映了黃金的領先指標功能)
全球央行沒有理由不讓各家印鈔機再度啟動！
瘋狂印鈔的結果，當然就是通膨肆虐，黃金當道！
很多人最近對於黃金的走勢很沒信心，
但我在沒有看到全球央行資金嚴重緊縮之前，都不會改變我的看法。
2012年7月2日 星期一
我對歐盟高峰會的看法
自1750年以後，工業革命、智慧財產權和愈趨成熟的政經體制讓整個歐洲稱霸了將近兩個世紀。
先是從英國開始，而後擴散至法國、德國、低地國，最後是美加以及紐澳地區。
驕傲的殖民主義和海軍軍艦一樣昂揚在各大海洋中保衛著大英帝國的旗幟不落，亞當史密斯和其古典經濟學派的蓬勃發展則像是無形的思想病毒四處亂竄更將鞏固其帝國的堡壘。
風光了兩百年，卻在兩次世界大戰後，垂憐凋敝。
歐洲人知道歐洲自己最好也必須要統合，
但矛盾的是，分裂原來是促成歐洲強大兩百年的主要原因，
歐洲大陸內部延綿崎嶇的山脈和各個地理阻隔以及多樣分歧的語言和文化，
都讓歐洲人從開始就飽經戰亂、憂患，以及危機處理。
談統合，很必要，卻也很困難。
歐元是貨幣史上最偉大的成就之一，
歐元系統短時間內不會也不可能瓦解。
各國領袖都知道的是，歐元崩盤，對大國而言誰都只有傷害而沒有助益。
德國需要歐元，但要一個不那麼強勢的歐元。 如果現在就重返西德馬克，以德國強勁的製造業和出口能力以及極為撙節的財政政策而言，馬克的幣值一定是現在歐元的兩倍以上不為過，
出口必然競爭力大減，國家失業率飆高，除非德國能夠迅速將其經濟體轉型，否則德國就是現行歐元體系下的既得利益者。
德國需要歐元，但需要的更是ㄧ個相對弱勢的歐元。
因為放眼望去，只有德國的經濟實力最雄厚，相對弱勢的歐元才能夠讓德國在歐元區享有絕對的發言權。
中國需要歐元，但需要一個強勢的歐元。
中國目前3兆美元左右的外匯資產超過一半都以美元計價，
這也是人民幣兌美元必須緊盯一區間且絕對要避免匯率大起大落的一個原因，
中國的貨幣甚者經濟前景早已被美國掐死。
中國當然亟欲尋找另一種儲備貨幣以降低美元資產的單一性。
歐元絕對是目前最好的一種選擇，且越強勢對中國越有利。
強勢歐元對於中國而言可以賺到出口優勢，更可以讓中國的歐元資產升值。
美國需要歐元，需要一個不能夠成為儲備貨幣的歐元。
在美元找到下一個世代有利的創新技術或地位前，美國都需要歐元來拖垮德國的財政和決策。
美國同樣也需要相對弱勢的歐元來增加自己的出口優勢
更重要的，不能讓美元本身的儲備地位被搶走半點風采。
2012年六月底七月初舉行的歐盟高峰會，梅克爾依舊對於發行共同債券採取不讓步措施。
但歐元區已有共識決定讓紓困基金繞過政府主權得以直接對金融系統注資，
且決定要採用共同的金融監理系統和銀行聯盟(BANK UNION)，
這等於變相的財政共同承擔，且間接承認了歐洲區超主權的存在，
政治的目的就是在於妥協，這就是ㄧ個妥協成功的例子。
歐洲只要繼續加緊談判，從銀行聯盟跨步到財政聯盟到最後的政治聯盟，
一步步的實行歐洲統合的理想，歐洲將會更加強韌。
所以我認為歐債不是歐元和歐洲統合的結束而是藉由問題的暴露逼迫各成員國進行妥協和談判之後，新歐洲的開始。
歐洲領袖都知道，歐洲只能走向更統合與彼此更緊密相連，
才能確保這塊大陸上的和平。
2012年6月29日 星期五
我看空中國和台灣的原因
看壞中國的理由很多，但總結只有一個最主要的因素，那就是中國長期以來緊盯美元匯率的僵固性。
緊盯匯率的慘劇在歷史上有沒有發生過呢?答案是:已經發生過太多次的慘案。
90年代英鎊緊盯西德馬克的匯率以維持其匯率穩定性，
但自1950年代後國力就大幅衰退的英國怎麼可能跟剛從冷戰鐵幕中合併有強大工業基礎以及量入為出的神聖馬克相比呢?
於是英鎊以極其慘烈的下場收台。
東南亞國家包括泰國印尼和四小龍等國家也為了維持其國家的強勁出口優勢，
採取緊盯美元匯率的政策，最後國際熱錢紛紛抽離，外匯存底幾天內就遭用罄，
各國政府根本無力招架國際避險基金的攻擊，南韓政府破產，香港政府最後雖有守住市場，但傷亡慘烈。
George Soros沒有逼這些政府採取僵固的匯率政策，是這些政府沒有從歷歷在目的歷史學到經驗。
Kostolany曾說過：投機客從來就不會也沒有能力造成總體環境的不平衡，投機客只是更早看出了這些政策的錯誤性。
現今中國的經濟有幾項問題:
(一)通膨加劇:
基本上中國採取緊盯美元的政策就是為了要獲得出口的競爭優勢，但和美國不同的是，
美國是個已開發經濟體，讓貨幣貶值(降息和QE)對其國內通膨的影響有限，
但中國不一樣，中國採取與美元競貶的結果就是讓通膨在國內亂竄。
1989年6月4日的天安門事件正是當時的通膨過熱造成最後坦克血腥鎮壓的悲劇，
共產黨沒有忘記那樣足以撼動政權的深層恐懼，但依然沒有從歷史中學到教訓，
之前中國在宣布降息一碼時，就已經註定了通膨這個紙老虎只會更加傷害中國的經濟發展甚至為以後的政治穩定。
只要通膨一升溫，中國的出口優勢就會受到影響，原物料價格上揚，廠商成本增加，工人工資增加，
最後絕對會影響到廠商開發與投資的意願，影響社會穩定最重要的就業市場也會大幅衰退，
如果此時中國宣布升息以抑制通膨，那就正中美國下懷，升值後直接傷害中國出口，且會立即戳破房地產以及其他過高的資產價格泡沫，中國經濟必然崩盤。
如果繼續降息，通膨必然升溫，泡沫必然隨之將來
如果選擇降息，線有泡沫馬上就會被戳破，
其實中國政府已經被逼到拳擊賽場上的角落，只有等著被挨打的份!
(二)錯誤投資(Malinvestment)
各省政府官員為了迎合中央政治局，盲目追求GDP成長，過度在各地方投資基礎建設與住宅，
中國GDP組成裡，最多的不是出口，而是政府投資(48%)，
這樣的投資錯置和政治考量絕對會隨著上述通膨加溫而類似骨牌效應般繼續的讓中國取於劣勢中
(三)人口結構
中國在1970年代因應1959大饑荒下而採取的一胎化政策，絕對是一大隱憂，沒有良好又年輕的人口結構再加上中國社會安全網的缺乏以及儒家文化以儲蓄為美德的文化思想，
對於中國經濟內部結構的轉型(轉為類似美國以內需為主的以開發經濟體)絕對是負面因素。
中國經濟和股市房地產的崩盤絕對是壓垮目前脆弱全球經濟的大批稻草，中國不好，台灣絕對是受牽連最大的一個國家，
因此我極力看空位來中國和台灣的股市及房地產，
台北房地產只升不跌的鬼話一定會得到驗證。
美國財政的兩難
美國自2008年以來推出了兩輪的貨幣寬鬆政策(QE1 & QE2)，
以及大規模的紓困方案(TARP)和刺激方案，
在在顯示聯準會與華盛頓潛意識下對於通貨緊(deflation)
的深度恐懼。
假借凱因斯的名義行破壞美國財政之實，
美國財政赤字占GDP比例已經來到-10.3%的高水位。
這禮拜美國最高法院裁定出總統的健保法案不違憲(OBAMA’s
Care is unconstitutional)後，
對於美國未來的財政雪上再加了厚厚的一層霜，
年底美國的財政懸崖(Fiscal Cliff)也即將到期，
到時美國將陷入進退維谷的兩難:
要嘛繼續延長布希政府的賦稅優惠，惡化其長期財政赤字；
要嘛宣布恢復稅收，給目前脆弱的美國經濟和就業市場重重一擊。
但就如同2011年中信評機構因為美國國會對於預算上限的政治不確定性而下調
美國債信等級後市場的反應一樣，美國國債價格和美元絕對還是會反升不降，
成為全球資金最後且最安全的停泊站。
投資人放棄債券利率的報酬，
因為他們知道，-40%比0% 的報酬來得更加慘烈。
2012年6月23日 星期六
黃金價格簡史
這是整個20世紀黃金的價格(取年初年尾或平均不知)
可以看到在1901~1933年間黃金的價格都維持在每一盎司20.67USD
這是貨幣金本位時代 全球央行都以各國黃金儲備量來做為發行貨幣的依據
所以價格是固定的
而在1934年時,羅斯福總統採納英國經濟學家凱因斯的總體經濟政策建議
同步以擴張性的財政政策和寬鬆性的貨幣政策來挽救當時Great Depression大蕭條的經濟危機
宣布沒收民間所有黃金 且將美元和黃金綁住(美元金本位時代)
並將黃金對美元價格一口氣從20.67美元一盎司升值到1934年的35美元一盎司
這等於是當時版的貨幣寬鬆政策(QE)
凱因斯和羅斯福的新政有沒有拯救當時的大蕭條 見仁見智
但凱因斯的總體經濟觀念影響了後代將近80年,到現在為止都還籠罩在他的學說底下
1968年時 美國由於長年的貿易赤字和過度擴張性的財政政策造成全世界對於美元的不信任
各國紛紛要求提領美國國庫內的黃金
尼克森為了解決這樣的信任危機 所以宣布廢除金本位 再度讓美元大幅貶值
黃金從35美元一盎司 升值到38.94美元一盎司 又再度推出了貨幣寬鬆政策
更重要的是 黃金的價格從此之後開始自由浮動!
1968~1982年 這是美國經濟循環中 炎熱難耐的夏季周期
大批嬰兒潮世代剛剛進入職場 但社會相對的生產力還沒來得及跟上
需求強勁但生產不足的情況下 嚴重的通膨應運而生
根據經濟學上的菲利浦曲線 通膨和失業率或經濟成長應成反向走勢
但此時失業率高升 經濟停滯不前 菲利浦曲線失靈
其實這從人口結構可以解釋
黃金在這一波通膨中(1968~1982)一路從38.94漲到最高點880 漲幅高達2100% 也就是22倍
這是一場全球市場對於所有貨幣不信任的危機 黃金的終極貨幣角色可見一斑!
1982~2000後 黃金開始了一波長達18年的大空頭 從880跌至最低250
暴漲之後必有暴跌 這是金融市場的通則
1982年大量開採的黃金噸數埋下了之後長年空頭的主因
當然還是全世界在此時因為美國的創新科技開始蓬勃發展而又拾回了對於美元的信任
而在2000年後 黃金開始了新一波的多頭走勢到現今為止最高點衝破1900美元一盎司
至於往後的空間? 應該還會有最後一波的漲幅 最高點無法預測
但暴漲完這波後 當然就要走回空頭
黃金的價格講完了 但其實我更好奇的是 凱因斯的影響還會不會繼續?
我更期待在接下來可能重現的大蕭條裡
能有更新穎的經濟學說出現!
2012年6月8日 星期五
2012年6月7日 星期四
進退維谷的中國
中國在節節敗退的GDP年增率壓力下，終於做出了選擇，決定降息一碼放出更多人民幣以其刺激增長。
從昨天歐洲央行宣布將再執行LTRO，澳洲央行宣布降息以及中國的降息來看，全球央行作出了一致的決定，也就是繼續貨幣寬鬆的政策論調。
其實從前幾個月的總體經濟數據來看就可以猜出些許端倪---頻頻低於預期的通膨，居高不下的失業率，以及疲弱的經濟成長率，06/20的FED也極有可能會推出QE3的措施。
這對於黃金等貴重金屬而言當然是推波助瀾的最後一個幫手，股市也將呈現一波溫和反彈(雖然昨天道瓊一口氣就怒漲了快300ponits…XD)
再回來談談中國，中國由於採取盯死美元匯率的死板政策，目前已經將其經濟和股房市推向致命的懸崖邊，升息將會掐死經濟活水，卻因為套利交易而使得通膨繼續升溫(升息卻引發通膨! 這就是固定匯率的下場)，降息的話股勢可能會有一波反彈，但最後終究還是會因為泡沫而死傷慘重，上證指數今年就有可能崩跌，且幅度會相當驚人，台股當然也不能置身事外，所有擁有台股部位的人都需要進速出清。
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