2013/08/24 投資週記

風險偏好(Preference)到風險趨避(Aversion)的一週。

這週金融市場主要的變化在於資金快速由風險性資產轉移至避險性資產。

新興市場的股匯市都被投資銀行瘋狂地提領，巴西里爾(Real)、土耳其幣(TRY)、

印尼盾(IDR)、印度盧比(INR)、南非蘭德幣(ZAR)、馬來西亞凌吉特(Ringgit)

都紛紛創下幾年來的新低價位，這些國家的股市也都呈現近乎崩盤的態勢，

前次六七月份的新興市場股匯急跌在反彈不到一個月後，在本週繼續下殺，

我認為新興市場的跌勢才正要開始，

之前的強力反彈顯示了頭部的繼續盤整，應該只是主跌趨勢段的修正時期，

新興市場央行面對如此困境，只能挖東牆補西牆，

也就是繼續在貨幣政策上持續緊縮壓抑信貸擴張與高漲通膨；另一方面則是透過公開市場操作買入長天期公債意圖壓低市場長期利率。這樣矛盾的政策反映了央行幾乎等於已經束手無策。擁有任何新興市場相關貨幣或股市基金的投資人應在本週就立即執行停損贖回全數資金！

市場迅速由貪噬風險到如今趨避風險，主因應該是美國即將到來的九月FOMC會議與對全球和美國強勁成長的疑慮。被殺盤的除了新興市場外，另外還有美國政府公債，十年期公債殖利率在本週繼續出現新高水位2.92%，一旦升破3%信心關卡將會非同小可，可能會對金融市場產生更劇烈的影響。以美國目前的經濟成長動能根本無力負擔3%的殖利率債券，好不容易復甦起芽的房地產市場也將會被高漲的房貸利率給摧殘蹂躪殆盡。

相對而言，黃金和白銀在上週創下新高水位後，本週本來預期會稍微回落的價位卻又在週五新屋銷售數據公佈後急漲到1400美元和24美元，單就反映Fed緊縮而言，金銀應該要下跌，金銀的上漲反映了市場對於風險趨避的心理應該不單只有Fed的緊縮。其他讓市場昇高風險意識的可能因素包含了強勁經濟成長的疑慮、先進國家的主權債務，以及新興國家的通膨疑慮。

中東地區的地緣政治有升溫的趨勢，造成油價在週五和黃金一同飆升，通常黃金上揚時油價通常會向下修正，油金同漲的趨勢正式造就停滯性通膨的最佳溫床，經濟趨緩時原油的需求量應該會下降，但此次推升油價的主要因素將可能是供給面的不足而非需求量的大增，貴重金屬將會是此種環境下最保值的資產。

<<市場觀察>>

1.      金銀中長期而言在技術線型上已經由空轉多，只是短線可能已經過熱，之後可能高檔盤整或回檔修正後才會繼續上揚，未來將要觀察白金與黃金的價差，當黃金漲過白金時，貴重金屬漲勢應該會更加兇猛。

2.      風險性資產諸如新興市場與美股等都還可能會續創波段新低，中國與歐洲的反彈很有可能因為一點風吹草動就會重挫反映

3.      美債殖利率目前受到兩股相反力量牽扯，多空不明，Fed緊縮直接會引發眾人恐懼和接續拋售；但美國財政上限談判也有可能讓資金重新湧入債券避險，但我認為，這次和2011年會有所差別，美債殖利率有可能就如此一路竄升至Fed受不了後重起更大規模的購債行動，那時很有可能引發超級通膨。